什么样的人在资本市场会取得成功？

我的操作非常清晰，熊市里满仓，牛市里轻仓，到了牛市后期空仓。

很多人喜欢空仓。在熊市里，空仓是非常愚蠢的。同样，牛市里满仓，更是蠢到不能再蠢的行为，可谓愚蠢之极。99%的人都是在牛市里满仓，最后一直输到熊市。我在牛市里，一般仓位都非常低，到了牛市后期，我基本空仓。 ​​​​

前些天，我妈妈突然问了我一个问题。她说我发现你胆子很大，2018年股票低迷，你却在拼命的买股票，而且始终在不断的加仓。她说一般的人都是在牛市有行情的时候进场买股票，你却在熊市里拼命加仓？原因是什么？我说我一直是这样做的，没有特殊的原因。

我对估值的认识，总结成一句话。绝对不能在牛市里买股票，在牛市里买股票一定会赔死，一定会赔大钱。在牛市里更不能买成长股。其实在中国股市，只有一种情况下，你才能赚钱，就是熊市里买入，在人人都不想买的时候买入，在大量利空的背景下买入，在企业倒霉的时候买入，要在企业处于危机时买入。其余任何时候，你买股票都是赔钱。

为什么中国的散户，只要一买股票就赔钱。因为散户进场买股票的时候，股票的估值非常高，肯定赔大钱。股票估值低的时候，散户不买股票，基本上没有散户买股票。 ​​​​

人们买股票赔大钱的原因，其核心原理是不懂估值。绝大多数的人对估值都没有基本认识。每个行业，每一个企业处在不同的发展阶段，估值差异都是很大的。中国股票整体估值偏高，主要原因有两个。一个是发行制度，另一个我们是发展中国家，新兴市场。

关于影视股。大陆的影视企业，估值向来都高，现在华谊光线估值都在上百亿以上，这个估值目前还是在最低谷。但我们看到香港资本市场，比如橙天娱乐，包括英皇，估值都非常低，大概只有十几亿港币。这就是估值的差异。大陆的影视股估值高，主要因为大陆的电影产业院线产业才刚刚发展起来，还有巨大的增长空间。

讲讲估值的事情。大陆的房地产企业，在资本市场的估值很高，比如万科。为什么地产企业会有几千亿的估值？因为中国大陆的城镇化没有结束，房子还是一个热门的东西。但是请注意在香港，很多地产企业的估值都很低，前些年很多地产企业跌破净资产。因为地产企业在香港不值钱，香港的城镇化早就结束了

关于估值，绝大多数人的思维都不靠谱。巴菲特说，凡是通过计算器算出的某笔投资是否有投资价值的公司，这基本是一笔最坏的投资。所以估值在多数时候，都是不靠谱的。为什么我说初学者适合买新兴产业的公司，因为新兴产业的公司估值很高，买这类企业最后即使失败了，你才会对估值有深刻的理解。 ​​​​

做股票投资，必须远离热点。有的人在热点中赚了点小钱，所以厌恶长期持股。这样的结果，你将成为平庸的大多数人中的一员。人类的投资历史已经证明，追热点从来没有产生一个成功者，而所有的大的成功者几乎无一例外，全部是长期持有者，长期专注于几只股票。几年前，我在最冷门的时候买了最冷门的茅台。如今，又在最低迷的时候买了最冷门的影视股，永远不碰热门的东西。

我估计当我买入华谊以后，华谊的投资者基本要换3-4拨。为什么？因为大部分人拿不住股票，稍微有点负面新闻就会被吓走。还有不少人非常担心华谊的基本面变化，短期的基本面变化，他们也会被震出局。最终，当我持有华谊的股票穿越周期的时候，华谊的投资者要换3-4拨人。 ​​​​

要真正衡量自己的投资水平，必须是以10年-20年的周期为标准。多数人不懂投资，是因为以短期的波动衡量自己。实际上3-5年的周期，都是比较片面的。投资只有两个核心问题。一个买股票就是买公司的一部分。另一个，如何估值？后一个的学问更大，没有10年以上的经历，根本就是外行。 ​​​​

股价下跌的时候，很多人不买股票。等到股价连续暴涨以后，很多人开始买股票，这个逻辑是一个可笑的逻辑。股价暴涨以后，开始进场买股票，这是什么逻辑？这是狗屁逻辑。 ​​​​

做投资，我认为买什么，没有标准答案。很多人说要买蓝筹股，这个是误导。对于投资经历不长的人，我建议你不要买市值大的股票，不要买蓝筹股，要买新兴产业的股票。初学者，最适合的就是买新兴产业的股票。比如医药生物，新能源汽车、互联网。买新兴产业的股票，最后失败了，你对投资的认识会提升一大截。

这次去台湾前，有人就说台湾的很多城市就像大陆的三线甚至小县城，没有高楼大厦，建筑设施陈旧，这个绝对是大陆人胡说八道。台湾的建筑看上去很陈旧，但几乎都是错落有序，有一种非常明显的整体感和大局感，不像大陆城市的建筑乱七八糟显得杂乱无章。台湾的建筑外表很陈旧，但内部设施非常现代。很多大陆人就是喜欢胡说八道。

大陆人受社会制度的影响过深。大陆人很喜欢去谈论两岸的统一，但台湾人不关心这个。台湾人只关心自己的生活水平、收入，关心和自己的利益切身相关的事情，对于统一与否，完全没有兴趣。这就是教育的影响。大陆人的思维，总是去思考两岸的统一，但台湾人不喜欢这种思维。

一般来说，如果你能经常预测票房黑马，说明你的水平很高。因为电影票房，连影视公司的老板都不敢预测，自己心理也都是没底的。你能经常预测票房黑马，说明你对电影的认识，对商业的认识，对观众审美意识的认识，远在普通人之上。而且这类人还有一个特点，对于导演演员的评判，都是专业水准。

预测票房，对于大多数人来说，都是不靠谱的事情。因为多数人既不懂电影，也不懂商业，而且多数人对于电影的宣发了解的很少。大部分人预测票房，都不会预测科幻片会是黑马，大家普遍都是预测贺岁片喜剧片会是票房热门。在中国的电影市场，成为票房黑马的，往往是一些审美缺口很严重的类型，比如科幻。

在网上还是有高手的。我就知道一位，是属于业内人士，常年在微博里写影评，他常年在微博里写电视剧电影评论，这个人的水平很高，我经常看他的文章。在春节前，他就大胆预测，春节档流浪地球这部科幻片可能会是黑马，他还预测票房会在1-2名之间。敢预测科幻片夺取票房第一，这是罕见的。 ​​​​

很多人在网上幸灾乐祸万达撤资流浪地球。这帮人真的是愚蠢无知。电影是风险极大的商业项目，别看流浪地球赚了很多钱，实际上万达投资几个亿做科幻片也是很大概率赔惨的。万达的商业决定并没有触犯商业原则，作为一个大公司，规避风险是正确的。投资几个亿给科幻片也有很大的概率赔惨。以单一实例的结果来评估商业原则是愚蠢的。

有很多人嘲笑我，说我的华谊兄弟、万达电影会套3年。我就是要套给你们看，我的华谊万达会在2019、2020、2021接连被套3年，我就是要套给你们看。 

有很多人确实不懂股票。他认为买股票买早了就是错误，他认为长期被套就是失败，他认为买了股票长期被套不涨，就是失败。我觉得你这种思维这种心态，永远没可能成功。你是喜欢投机取巧，喜欢快速致富，但是你的能力水平达不到投资的高水准。 ​​​​

我把万达电影和华谊兄弟近几年所有的年报都看了一遍。网上很多人从来不看年报上的信息，凭自己的主观感受，去发表各种言论。很多人连影视公司的年报都没看过，就在网上胡说八道。没有看过年报去随意发表评论的人，其实都是胡扯。很多人都是凭自己的主观感受，对各类公司发表业余评论，这个是最没水平的。

现在中国人很喜欢旅游，但是我的价值观很明确，反对过度旅游。我对旅游的态度，一年最多两次，控制开销。世界很大，我想去看看。实际上这种走马观花式的看一看，也没用。旅游实际上就是一种休闲，就是一种放松，对人的价值观的改造基本没用。旅游属于奢侈消费，欧美国家的百姓也不会过度旅游。 ​​​​

有人说茅台具有稳定的业绩，业绩具有确定性，这纯粹是胡说八道。前几年白酒业就很低迷，茅台酒的出厂价跌的很低，茅台的业绩非常不稳定。其实没有一个公司的业绩是稳定的，都有波动性。很多人搞错了，不是寻找业绩稳定的公司，因为没有业绩稳定的公司。业绩一定是波动的。

投资影视股，最大的风险就是内容的生产能力。核心就是内容的创作基因。现在有些公司，可能某年会出几个爆款，但长期来看，不见得有优秀的内容创作基因。有很多业余人士，看到某一年票房不理想，就认为公司的竞争力不足，这个都是短视。因为内容的创作和生产是充满曲线波动的，关键是要有长期的创作基因。

我这个人，投资是讲究基本理论的。我认为有关吃喝的股票，你不能再买了。因为中国人吃喝基本上都满足了。在吃喝满足了以后，最大的需求只有两个。一个是医疗，你可以大胆去买医药股。另一个就是文化产业，属于精神文化娱乐产品的产业。这两大领域的前景是非常确定的。

我阅读过一些电影方面的资料。在欧美国家，电影的发达和经济面成反比。经济越不好的时候，电影反而非常火爆。但是在中国，这一定律已经被打破。随着人们生活水平的提高，对于精神文化娱乐的需求日渐高涨，反映在很多人愿意走进电影院，愿意欣赏一部高质量的电影。 ​​​​

你一定要在影视产业非常不发达的时候，投资影视股。一方面可以享受产业带来的巨大红利。另一方面，可以享受产业不断融合、不断进步、不断革新的这个过程。千万不要等影视产业非常发达了，再去投资，那个时候已经晚了。这个和买房的道理一样，很多人买房买晚了。 ​​​​

投资影视股，还真的不能太晚。就像买房子一样，你买房买的太晚了，后面你会发现房价涨不动了。投资影视股也是这个情况。因为现在中国的影视产业非常不发达，很多影视公司都是小作坊式的，离美国好莱坞的现代企业制度，还有很大的差距。举个例子，电影院的排片，在发达国家，不可能所有影院都在放一部电影，只有中国很特殊，全国影院都在放一部电影，排片率极高，这是市场不发达的表现。

我是一个小投资者。我会充分享受文化产业爆发增长的时代红利，我不会错过这场文化时代盛宴。我和你们不一样，你们买了股票，只看近期股价。我投资万达华谊，是长期持有，一直持有到2023年以后。 ​​​​

为什么要投资影视股？因为文化产业在我们国家，是一个没有天花板的行业，其他行业包括房地产都是有天花板的。为什么没有天花板？因为我们的文化产业占GDP的比重非常低，相对于欧美国家，低的可怕。投资影视股，完全就是闭着眼睛投资。我们投资的是整个国家社会经济发展的大势。中国文化产业将迎来爆发式增长，我觉得我蒙对了。

为什么要去投资影视行业？我刚才已经反复说了。从需求的层次来说，吃喝满足以后，就是精神文化娱乐需求。我国文化产业占GDP的比重非常低，所以我们要去投资。王健林不是傻子，王健林的公司投资了院线，投资了影视制作，他不是傻子，他遵循的就是我上面说的道理。

有网友一直在问，为什么要投资影视行业？因为影视行业属于精神文化娱乐产品，这个行业的确定性特别高。因为目前中国人吃喝已经满足了，未来最大的需求是娱乐和医疗。这是确定性非常高的。投资影视行业还有一点，我国文化产业占GDP的比重非常低，和欧美国家相比基本是一个零头。 ​​​​

有很多人说华谊的市值要跌破100亿，这些事情放在一个较长的周期里完全可以忽略不计。因为无论是100亿市值以上，还是100亿市值以下，都是在历史上低估值的区间。无论华谊的市值是否跌破百亿，都不重要，关键的是我们买在了最便宜的估值区间。 ​​​​

我们可以清晰的看到，影视股有两次绝佳的投资机会。一次是在2012年、2013年。另一次就是2018年。除了这两次绝佳的机会，其他的时候，影视股的估值都是非常贵的。华谊兄弟三分之二的时间都处在高估值，最高估值都是在900亿市值。如今，华谊的市值只有100亿多点，这是历史上华谊估值最便宜的时候，公司还是原来那个公司。

美，是主观的，还是客观的，很多人分不清楚。一部电影，好不好和你觉得好不好，是两回事。好不好，是客观存在的。你觉得好不好，是夹杂着你的主观意识。你觉得好，不代表电影就好。你不喜欢，也不代表电影就不好。 ​​​​

很多人买股票有一个误区，不是要买那种涨幅最大的板块。你买的股票涨幅大不大，这个因素不重要。重要的是你买的股票有确定性的上涨，哪怕5年涨1倍都行。你买的股票非常适合你，你非常了解这个行业，这点很重要。 ​​​​

凡是在节假日期间，商城影院人山人海人头攒动，这个城市经济反而不发达，而且人口的外流风险很大，城市几乎没有吸引力。经济发达的城市，有一个现象，每当节假日来临，大部分人都是驾车出游或者是离开所生活的城市出游，本地的商城影院反而冷清。 ​​​​

春节的空城指数，是一个重要的经济指标。春节空城严重，说明这个城市的外来人口很多，经济发达，城市的辐射力和吸引力很强。相反，如果一个城市春节拥堵加剧，商城影院人山人海，说明这座城市的人口外流风险很大，而且这座城市的吸引力和辐射力不足。年轻人就业，一定要去空城的城市。北京上海深圳杭州，这几个城市春节基本都是空城。

在你成功之前，你认识谁都没有太大的用。除非你出生在王思聪这样的家庭，或者你出生在红三代这样的家庭。人最终靠的是自身的实力和素质。人脉是怎么来的？人脉是成功人士才能得到的，不成功的人或者普通的人不会有人脉。你可能会通过谁结识潘石屹，但潘石屹并不想认识你。提升自己的档次很简单，知识、文化素养、个人谈吐、教养，至于你认识谁，完全无意义

我在深圳生活了很多年。我清晰的记得每当从深圳回南昌过年的时候，很多人依旧没有变化，还是原来的那个档次。在一起吃吃喝喝，今天我又认识了谁，明天我又认识了谁，好像自己很牛逼似的，其实他的档次一点都没有提升。这种人还一个特点，不尊重其他人，也没有客观认识自己。再过10年，他们还是这样的档次。

想成功的很多，但是有成功素质的人很少，有成功运气的人很少。大的运气就不说了，命，小的改变命运的机会，其实每个人都遇到过，抓住了，就算赚不了大钱，提升一个小档次是没问题的。但是现实生活中，很多人提升点小档次都很难，人还是原来那个素养素质。人应该先反思自己，很多人既没有认识自己，也不肯尊重他人，不肯尊重现实。

很多人问我，什么是失败的投资？我认为失败的投资就是想快速短期致富。凡是基于一种快速获利的想法，在这种想法支配下的行为必定会走向失败。以短期获利为目的的任何方法、技术、学说、理论都是造成赔钱的直接原因。 ​​​​

通过自己这些年的投资经历，我发现自己已经成为了深谋远虑的战略家。因为我发现，股市上很多人关心的政策、概念、热点、利空利好消息，企业的微观信息，我都不太关心。不仅不关心，我还认为这些东西与我毫无关系。我已经在超越微观信息的基础上，在这种原则下思考，我的思维早就成为了一个出色的长期投资者

我觉得投资的过程是非常艰难的，永远不可能一帆风顺。我们不能要求所投资的企业必须始终处于成长和飞速发展期，我们不能要求所投资的企业一直处在基本面利好的状态中。比如我投资华谊，你不能要求华谊拍的电影都是高票房的，你也不能要求华谊的每一年业绩都很好，永远没可能。如果你不能容忍企业的调整和低潮，你是不客观的。

中国人有东方哲学思想，这个思想里面最经典的是无为。从这个哲学思想出发，具体到投资领域，就是什么也别做。在什么也不做的情况下，就能大获其利。有的人天天盯着盘面，有的人整天解读各种利好利空消息，从来没见过他们赚过钱。我认为，成功的投资，不需要很高的智商，只需要在做出投资决策时，有正确的思维模式。

作为一个投资者，想要提高自己的层级和水平，一定要改掉喜欢关注微观具体小事的思维模式，不要关心小事和细节。当你投资一家企业的时候，这个企业未来会发生什么具体事情，你根本不清楚。假如你整天关注那些小事和细节，任何一个小事和细节出来，你都拿不住股票。 ​​​​

巴菲特的股票经常持有5年以上，10年以上。巴菲特在买股票的时候，他知道今后的5年10年，企业会发生什么具体事情吗？巴菲特能知道5年10年以后企业的财务指标会有什么变化吗？他是不可能知道的。在不可能知道的情况下，为什么他敢买入股票长期持有？是因为巴菲特知道企业的本质性竞争要素，他可以确定企业未来的趋势是向上的。至于5年10年，这个企业的具体事情，巴菲特不考虑。

投资决策的过程，有两个要素。一个是本质性竞争要素，另一个是随机性竞争要素。我们所看到的一些利好利空消息，这些都属于随机性竞争要素。随机性竞争要素对企业的本质没有什么影响，几乎可以忽略不计。但很多炒股的业余人士，就是喜欢解读这些信息。本质性竞争要素，是指企业那些持久的、稳定的和不易改变的特性。

我买入并持有一只股票的决策依据，是企业的未来价值判断。绝对不是某一段时间，这个企业发生的利好消息，更不是过去一段时间企业较好的基本面。另外，我不会因为某一段时间，企业出了很多负面消息就卖出股票。我甚至可能会在企业出了很多负面消息的时候，买入股票。

因为很多人不知道别人为什么成功，所以就会瞎议论，乱议论，而且很多人一开口必定是胡说八道。成功没有捷径，就是一个人的勤奋程度，它自身的天赋，还有最重要的认知能力、认知深度。很多人之所以不成功，是因为自身的能力欠缺，关键是认知能力不行，当然还有最重要的品性和修养缺失。 ​​​​

关于成功，实际上很多人没有深度的思维，当某一个人成功的时候，很多人觉得没什么，而且很多人还有点质疑。当他继续成功到一定程度的时候，关于他的家庭背景议论就来了。说人家家里有背景，或者说运气好，而且语气里始终带有一种不在乎的感觉。当他的成功到了大众都顶礼膜拜的时候，这个时候你连品头论足的资格都没有。实际上，很多人，压根就不知道别人为什么会成功？

父亲最看重的就是理论思考能力。别说投资股票。你去北大攻读经济学硕士，如果你的论文没有理论深度，你根本都不能毕业拿到学位。日常生活中，大量的人都在低水平的区间徘徊，因为没有理论思考能力，都在谈具体问题。只有深度才能创造价值。只有你的认知深度，才能创造价值。一个人没有理论思维能力，其实做什么都不行

如果你想成功，必须具备两个条件。第一是深度认知，第二是绝对自信。巴菲特一辈子都在深度认知，他的工作就是阅读大量的年报和各种企业的经营数据，思考企业的未来。所谓深度认知，就是要立足于理论层面，在理论上寻求突破。一个人没有理论思考能力，没有在理论上有突破，我觉得你根本不行。大量的人都在思考具体问题，没有理论构架能力。

什么是对未来的价值判断？举个例子。煌上煌、周黑鸭的财报看上去都很好，而且近些年的财报数据都很优秀。但是，我从主观上认为，未来的5-10年，可能鸭子不会卖的很好，甚至有一个明显下滑，这就是对未来的价值判断。这个价值判断是非常重要的，这和过去的财报没关系。

我认为阅读财报，只能是了解企业过去的经营历史。如果你要对一个企业的未来进行价值判断，阅读财报没有用。自己对未来的价值判断才是核心。自己对未来的价值判断，这和过去的财报没有一点关系。投资成功的关键，是自己对未来的价值判断，不是财报。 ​​​​

为什么说阅读财报不能起到很大的作用？因为财报反映的是一个公司过去的经营记录。可是投资的本质是对未来的预测。况且，一个公司的投资价值不是过去业绩的延续。最关键的是，财报上的各种数据都是静态的，不是动态的。你用静态的思维根本看不出公司的未来。

投资有两个概念，一个是定量，一个是定性。投资不需要量化思维，对公司价值的量化分析没有任何意义。人类可以对未来发生的事进行准确的预测，这是不可能的。人类没有预知未来的能力。一切定量的方法都是扯蛋，投资的价值判断是一个抽象的战略性判断。所以我一直反复说，不要去读商学院，想做投资要学哲学。只有哲学才能有抽象思维能力和战略判断能力。

一个熊市之后必然有一个牛市。而且这个牛市往往比前一个牛市力度更大。我们在熊市里应该干什么？多数人远离股市，远离投资，然后在新牛市出现后和大众一起在非常高的估值点位买入股票，接着又开始新一轮输大钱惨败，迎接新的熊市到来。 ​​​​

大量的人，都在说中国股市没有投资价值。相反，我就认为，中国股市是全球最具投资价值的股市。中国股市的最低市盈率没有低于15倍，最低市净率没有低于2倍。我选择的一些股票市净率都是低于2倍。我非常感谢熊市，因为在熊市里，我是以2-3折的价格买到了大量廉价的股票。 ​​​​

我认为95%的人，到现在为止，在股市上都没有入门。多数人很喜欢牛市，很害怕熊市。但是成功的投资人，都是惧怕牛市，最爱熊市。因为熊市是最有利于挣钱的市场状态。如果你害怕熊市，到了牛市的时候又非常的喜欢，非常的乐观，说明你还是没有入门。你要真正入门，可能还需很长时间。 ​​​​

我认为，真正的价值投资，不是你买的是否是优质公司，而是你买的股票是否赚钱？所谓价值投资，是你买的公司的股票超出了预期，无论这公司经营好坏，只要超出了预期，你的股票就会挣钱，这就是一笔成功的价值投资。哪怕你买的是一个业绩不好的公司，如果它出现了超预期的增长，你买股票，还是会挣钱。 ​​​​

在中国投资界，有一个最大的误区，价值投资就是买优质公司。买优质股的做法，我认为并不正确。价值投资，是买那些大蓝筹，白马股，是买那些业绩优秀的公司，错的离谱。比如我买的华谊兄弟，可能华谊最近几年的经营都不理想，甚至不是一个大家眼中的优质公司，但我就是可能在这笔投资上赚大钱。 ​​​​

人身上的情绪不稳定，其实就是投资的大敌。在很多情况下，人的情绪稳定不住，动物的一些本能持续发作，发作了以后就会失去客观性，它会本能的选择一些悲观的因素和不利的因素，会根据自己的主观愿望裁剪事实，在主观裁剪的基础上去解读事实，曲解事实。巴菲特说，我选择接班人，就是需要情绪稳定、独立思考、对人性有敏锐的洞察力。巴菲特尤其强调情绪稳定的能力。

有人会经常告诉我，股价的下跌，就是说明公司的基本面不行了。这句话说得没有问题。但是，资本市场发生的事情，根本不是来自于公司基本面有什么变化。基本面中的基本，就是指长期具有稳定性的东西。如果老是变化，它就不叫基本面了。绝大多数的公司，它的基本面都不会在短期内剧烈波动。我认为基本面是很难发生重大改变的。如果真的改变了，也是需要很长时间。

熊市的末端是一种什么样的状况？到处传播的都是危机，到处都是风险，到处都是公司基本面不行很困难，而且每个人说到不行的时候，仿佛还很有道理，头头是道。这些东西不是事实，是人在持续下跌面前自己身上恐惧的本能爆发出来了而已。在本能恐惧下，人们就是带着有色眼镜，几乎都会把一个好的东西往不好的方向想，只会本能的选择那些危机和不利的东西。

股价什么时候会在顶部？我认为股价在顶部有一个共性，资本市场到处传播的是利好，而且是一个接着一个的利好，到处传播的是经济形势一片大好，到处传播的是各种有理有据的证据证明股价还会上涨。但可笑的是，这种情况往往就是牛市顶部，瞬间牛市崩塌。 ​​​​

什么是企业的增长和价值的增长？我觉得，企业的增长是财富的源泉，你在主观上预期企业的增长，更是财富的源泉。当大众都在怀疑企业增长真实性的时候，你能够相信自己的判断，不为大众所动，保持理性，这才是获得财富的关键因素。 ​​​​

财富来自于哪里？如今这个社会，财富看上去很性感。财富来自于哪里？我认为财富来自于心灵，来自于修行和教养，来自于理性，来自于自我情绪的管控能力。 ​​​​

我这个人看人、识人，是看心术正不正？有的人讲几句话都感觉心术不正。不光是没有礼貌，缺乏教养，连一个基本的修行和品性都没有。我觉得一个成功的投资人，内心一定是非常平静，不贪婪、不恐惧，一看上去心术很正，说话做事给人一种踏实稳重的感觉，没有私心杂念，没有歪门邪道，而且给人一种非常有修行有教养的感觉

中国有一些水平非常高的投资人，他们的人际关系都不太好。人际关系不好的原因是有一种很强烈的追求真理的精神，几乎都是逆着大众思维和行事，与现成的观点格格不入 。但是反过来，大量的人在一个群体里八面玲珑，如鱼得水，无限圆滑。到了最后，你会发现，这类人做不成投资，因为他们没有追求真理的精神。

关于投资华谊兄弟，第一手的信息来源从哪里来？我觉得很简单就是两个来源。一个是华谊的公告，一个就是华谊的财报。我一般拒绝接受人云亦云的现成观点，拒绝接受专家的观点，拒绝接受媒体的观点，一定是在自己接受第一手的资料以后，一定是自己调查完以后，才能形成对某一个公司的结论。

我不敢说自己有多成功，但至少在同龄人之中，我甩出了他们几条街，而且他们和我的差距越拉越大。这几年，通过在微博上撰写大量的投资笔记，使得我在投资领域的认知水平达到了相当的段位和高度，这个高度是长时间自己积累出来的，不是其他人就可以在短时间内企及的。投资的胜率，取决于自己对公司基本面的理解深度，取决于自己小范围的能力圈，取决于在能力圈范围内的深度思考能力

什么样的人在资本市场会取得成功？理性的人，寡欲的人，有自己能力圈的人。所谓理性有两个层面，一个是知识和智力，另一个是能控制自己的情绪。寡欲就是压制各种欲望。不要吃喝玩乐，不要有钱就享受，而且要想办法节制自己的欲望，保持简单朴素的生活方式，始终把精力放在理性的思考之上。巴菲特生活都很朴素。

在我眼里，投资是什么？我觉得投资是反人性的。通过茅台华谊的投资经历，我发现，要想挣大钱，必须要和大众的想法反着来。投资的本质是预测企业的未来。但很多人错误的认为，投资是企业过去业绩的延续。理性和投资是两个东西。本能不具有思考未来的能力，只有理性才能思考未来。投资的核心，就是控制你的行为不被本能驱动，让大脑理性的控制你的行为。

千万不要去接受自己没有验证的观点。我购买茅台股票的时候，媒体和专家都在大量质疑茅台。有的专家甚至写出几千字、上万字的文章质疑茅台。最关键的是，你要用自己的常识、自己的逻辑去验证它。千万不要去看自己的观点，是否和专家媒体的观点吻合？很多人错误的认为，自己的观点和媒体的观点相吻合，就能证明自己是正确的。可以说，你基本走在了错误的道路上

2018年，我购买华谊兄弟的股票。一些专家跳出来质疑我，说我不懂影视行业。有一些影视行业的业内人士公开质疑我，我们业内人士都是一致意见，觉得华谊公司不行了。一些专家说，华谊在2018年拍过几部高票房的电影？他们的债务非常高。我们业内人士没有人看好华谊的未来。我做股票这些年，发现一个现象，并不是说你是业内人士，你就能正确判断一个公司的走向。

做投资，不要随便轻信专家的观点。现在这个社会舆论很奇怪，什么人都可以包装成专家，什么人包装成专家，都可以不负责任的到处传播观点。专家传播错误观点的情形远远大于揭示真理。我几年前购买茅台股票，有几个专家亲口告诉我，他们说你不懂白酒，茅台的批发价很快就会跌破900元。而且可能会跌破650元。我当时买茅台股票，这些专家都说了一句，你不懂白酒。

我做股票这些年，得出的结论就是千万不能盲从媒体宣传。我们很多人犯的一个错误，以为媒体始终是正确的，媒体的观点和自己的观点一致，就可以证明自己的逻辑正确。大错特错。一般来说，你的观点和媒体的观点保持一致，你基本走在一条错误的道路上。 ​​​​

如果一个人关注的领域太多，根本不符合认知规律，不符合成功法则。成功的法则就是专注，专注在局部领域。做的小而专，靠深度创造价值，创造财富。

很多人问，怎么样避免风险？避免风险的核心手段，就是自己要形成超越大众的认知。而这个前提必须是集中专注。 ​​​​

我的成功还有一点，专注。这些年，我在影视行业深入钻研，使自己在这个领域形成的判断明显强于大众。这个就是我的能力圈。专注在影视领域，分析、研究这个领域，我的认知深度就会超越别人，洞察力与预见性就会超越别人。我知道我不能去研究很多行业，比如高科技、新能源和医药。只能在一个小范围内不断思考。专业化一定会战胜分散。现在很多人一会儿高科技，一会儿医药，一会儿新能源，这些人因为不专注，他们不会成功。

我在股市里成功的基础，就是在熊市里大量买入股票。因为我明白，只有在熊市里下大注的人，才能挣大钱。 ​​​​

在一只股票上赚大钱需要两个条件。一方面，你要准确判断公司的内在价值。另一方面，其他投资人不能正确判断内在价值。比如一个公司明明值60元，他们就认为只值6元，而且犯错误的还必须是大多数。只有犯错误的是大多数，才能让你有54元的潜在利润。 ​​​​

在整个投资决策的过程中， 你一定要有对抗从众的心理，一定要和大众对着干。当自己做出了与大众对抗的决策后，大部分人都会感到有一种焦虑和不安全感。这种和大众对抗的心理，能够排除各种心理干扰，和大众对抗下去，才是获得超额收益的关键。 ​​​​

我经常说，要准确的判断企业的内在价值。这项工作你在平时就要提前完成，在这个企业没有负面信息的时候，你就要去研究。现实生活中，很多人没有提前对这个企业的内在价值进行研究。等这个企业发生了负面信息，临时去判断企业的内在价值。这个时候，你形成的价值判断基本都是错误的。正确的思路是，你提前就要确定企业的内在价值，然后等待负面信息出现，负面信息出现，就有了买入机会。

我认为刘士余下台的根本原因，是各方都在斡旋中美贸易战对策的时候，国家的高层都在努力将中美贸易战的负面降到最低点。而作为刘士余，在资本市场面临中美贸易战威胁的关键时刻，按兵不动，没有动用国家的力量挽救资本市场，也没有采取措施缓解这一事件对资本市场的冲击，导致中美贸易战血洗资本市场，而资本市场的血洗又影响了实体经济。

什么叫非理性下跌？这是我给出的一个概念。2018年下半年，市场进入了非理性的下跌。2018年下半年市场突然的非理性下跌，和基本面根本没有关系。完全是因为中美贸易战这一特殊事件，导致中国主流的媒体和投资人放大了恐惧的情绪，而且莫名其妙的对整个宏观经济产生了悲观。我认为2018年下半年属于非理性下跌。刘士余没有动用国家力量来阻止非理性下跌，是重大决策失误。

理性是什么？理性是一个哲学范畴的概念，也属于心理学范畴。理性是知识和智力之外的一种能力。理性，就是一种遇到事情，能够抑制住人的动物性和情绪的能力。获取知识和智力，任何人只要勤奋都能获得。但是很奇怪，投资买股票，通过勤奋就不行。很多人看上去很勤奋，但炒股票就是永远亏钱。 

些年，我都在不断的思考，什么是投资能力？我认为投资能力，它不是一个认识能力。比如我在厦门大学学习经济学，这种在厦大的学习能力是以知识为基础的，在此基础上形成的逻辑思维能力和理论框架能力。但投资能力并不是知识和学历。投资能力是一种克服情绪和人性弱点的能力。克服这些情绪和知识没有关系。人的情绪属于动物本能，让我们贪婪，急于求成，想短期成功。相反，惧怕失败，极度恐惧，这些情绪是无法取得成功的原因。

根据我的投资经历，凡是在乐观预期氛围下，做出未来更具有前景判断的人，一定走向失败，而且会大败。凡是在悲观预期氛围下，做出未来更困难更没有前景判断的人，你没有一点前途，连一点机会都没有，而且你的性格和水平，不适合做投资。 ​​​​

我是6元买的华谊兄弟，如果股价从6元开始持续下跌，一直跌到3元，最后跌破3元，我都不会做出止损的任何交易行为。 ​​​​

中国的投资界，中国的资产管理领域，有大量的人都在说要止损，要防止股价回撤，要防止股价波动。凡是认为止损、防止波动、防止股价回撤的。我认为他不懂投资。我认为，止损和防止回撤，是严重违背投资原理的。 ​​​​

我对影视行业的专注，已经很多年了。自己的研究水平，早就超过了普通人，甚至超过了机构。我发现，投资影视上市公司的最佳时机，是票房最低迷的时候，是业绩最差的时候。 ​​​​

创业板最火爆的时候，华谊光线万达包括唐德影视，股价都炒上了天。我还清晰的记得，公司里的同事会和我经常谈到华谊兄弟。我没有在同事面前表露出自己对华谊的任何情绪。我心理就是觉得那个时候的影视行业太热了，一定要避开，大热必死。过了几年，机会来了，我发现影视行业很冷，几乎都是2-3折的价格，于是我大规模买入

有很多人问，你为什么买华谊兄弟的股票？我觉得你们没有问到点子上。你们为什么不问我，前几年影视行业如火如荼、电影票房爆棚的时候，我没有购买华谊的股票？你们为什么不问我，创业板炒的火热的时候，我不买华谊的股票？因为我就是要在华谊最低迷的时候，购买它的股票，这是我的能力和水平。 ​​​​

如果大众的预期过于悲观，逻辑上就很好超越，很容易超越。前几年影视行业红火、电影票房爆棚的时候，我就没有买华谊兄弟的股票。我就是要在影视行业低迷，电影票房出现滑坡的时候，购买华谊的股票。这是我的理念。因为大众的预期过于悲观，一般是很容易超越的。 ​​​​

在中国股市，你无需用公司的基本面来论证这个股票是否能买？你只需要在熊市里下大注，别买到退市的公司就可以，哪怕你买的是一些业绩很烂的小公司，你买了就能暴富。这些公司无论基本面好坏，都能带来超预期。 ​​​​

我做股票这些年，已经学会了从哲学层面主客观的互动角度来看待投资。一个公司基本面好，利好一个接着一个，逻辑上你就会觉得这公司有前景，因为基本面好，就能推动股价上涨。这个逻辑就是不成立。 ​​​​

客观事实没有超越预期。这种结果并不能说明企业不努力，企业没有经营好。而是人们的预期是错的。没有任何一家企业能够超越经济规律都不支持的过度乐观的预期。人性是这样的，公司的基本面好，利好一个接着一个，大众普遍相信公司会更有前景，会继续支撑股价上涨。但是人性的这种逻辑就是不成立，就是难以支撑基本面和股价的继续上扬。

一般情况下，那些预期过低的企业，只要不破产不退市就会实现超预期。赚钱都是来源于此。我们买股票，一定要买大众主观预期很低的企业，只要不破产不退市就会实现超预期。如果大众对某一个公司的基本面很乐观，这是要出事的。因为大众对某一个公司基本面的乐观，预期都是爆棚的，这种爆棚很难被客观事实超越。

一般来说，如果对于一家企业的预期过高，在逻辑上就很难超越。在牛市的时候，很多公司的基本面红火的不得了，利好一个接着利好，而且多数公司的业绩暴增。在这种情况下，人们普遍对公司的未来有更乐观的预期。因为基本面好，大家都会认为公司有前景，会继续推动股价上涨。但往往这种逻辑难以成立，股价在牛市就会到顶部。

哲学上有一对基本概念，主观与客观。在投资上，有一个基本概念，客观与主观预期。在厦大的经济学课堂上，老师经常会提到预期这个词。如果客观超过了主观预期，你就会获利。客观不及主观预期，就是风险。做投资的人，要认识到客观与主观预期的相互关系