香港鑫匯寶：美債恐全面重返「5時代」？

隨著美聯儲降息預期的持續降溫，乃至年內降不降都已經成為了人們熱議的話題，美債交易員們似乎也已經開始為美債收益率全面重返「5時代」做起了準備。

行情數據顯示，儘管周四公布的PPI數據低於預期，但投資者仍對美國通脹反彈的前景感到擔憂，多個期限的美債收益率繼續收漲。其中，2年期美債收益率在隔夜盤中一度升穿了5%關口，為去年11月以來首次，尾盤才重新有所回落，最終全天微跌0.8個基點報4.976%。

在其他期限收益率方面，截止紐約時段尾盤，5年期美債收益率上漲3.1個基點報4.643%，10年期美債收益率上漲4.5個基點報4.596%，30年期美債收益率上漲5.1個基點報4.683%。

不少分析人士表示，美債收益率周三因美國CPI數據高於預期而急升，這引發了人們對美聯儲今年能否降息的懷疑。周四債市拋售壓力仍在繼續，儘管跌幅有所收窄。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師Guy LeBas表示：「通常受到這種大衝擊後，市場需要三天時間才能恢復正常。在周四我們仍在進行一些平倉工作，還有一些醒悟較晚的賣家在賣出。」

周四公布的最新數據顯示，美國3月生產者物價指數（PPI）環比上漲0.2%，低於預期的0.3%。不過與此同時的另一份勞動力市場數據依然火熱，美國上周初請失業金人數降幅超過預期，表明勞動力市場仍然相當吃緊。兩份數據對美債市場的影響有所抵消。

Glenmede投資策略副總裁Michael Reynolds表示：「周三的CPI才是真正的大事件。我們認為9月首次降息最有可能，但這意味著你必須看到通脹回落，而今年我們還沒有看到這一點。」

在周三超預期的CPI數據公布後，交易員已經將對今年美聯儲降息次數的預期下調至不到兩次，，明顯低於美聯儲上月點陣圖預計的三次。周四，聯邦基金利率期貨市場預計今年累計降息幅度約為43個基點。

美國財政部周四還標售了220億美元30年期國債，得標利率為4.671%，比投標截止時二級市場的30年期國債收益率高出約1個基點，這表明投資者要求溢價才願意購買新債。

美債恐全面重返「5時代」？

事實上，目前除了隔夜短暫升穿5%關口的2年期美債外，1年期和更短期的美國國債收益率本身就依然處於「5時代」的高收益率環境之中。而目前不少業內人士正在聚焦的是，素有「全球資產定價之錨」之稱的10年期國債是否也會步此後塵。

隨著美聯儲今年不降息的情境似在強化，一些債市交易員已經在為10年期美債收益率超過5%做準備。例如，施洛德就在做空部分期限的美債，因認為通脹頑固加劇了利率在更長時間內保持高位的風險。

施洛德駐雪梨固定收益副主管Kellie Wood表示，「我認為10年期美債收益率達到5%或更高並非是不可能的。」

Wood指出，該公司還在為「美聯儲今年根本不降息的可能性」做準備。施洛德目前持有美國2年期、5年期和10年期國債空頭頭寸。

Pimco也預計，美聯儲今年將以比其他發達市場央行更為漸進的步伐放鬆政策，今年完全不降息的可能性「不容忽視」。

Newedge Wealth高級投資組合經理Ben Emons在談及美國今年是否存在不降息的風險時表示，「這是一個有可能發生的選項，」他補充稱，隨著市場關注新的通脹風險，10年期收益率可能向5.30%的高點發起全面進攻。

值得一提的是，在一些人看來，當前的通脹趨勢甚至與2021年末的情況頗為相似，當時物價壓力被證明是持續的，為美聯儲的鷹派加息奠定了基礎。但起初，央行官員們普遍淡化了通脹飆升的影響，並認為這是暫時的，直到幾個月後不得不開啟了數十年來最激進的加息周期。

德意志銀行駐倫敦的經濟和主題研究全球主管Jim Reid表示，「這一點在今天也很明顯，投資者將可能的降息時點推遲到今年晚些時候，並預計未來政策立場將更偏鷹派。」