研究與回測

「不要指月亮。」
「為什麼?」
「因為你的耳朵會被割掉。」

年幼的我，第一次聽到這種說法，當然不信這一套，於是故意指了一下月亮。幾天後，我的耳朵裂開了。

在這件事情中，割耳朵是理論，伸出手是實驗，耳朵受傷則是結果，但這和投資又有什麼關係? 關於投資，各位可能讀過很多書，看過很多影片，參與過很多討論，也聽過很多不同的理論。那要怎麼才能知道哪種說法是對的? 我覺得，最好的方式就是實驗。

FED降息股市就漲? 定期定額可以讓波動變小? 技術分析能讓獲利增加? 槓桿投資會增加風險? 市面上的說法百家爭鳴，我永遠可以找到贊同的和反對的聲音，所以除了腦力激盪外，實際做個檢驗也可以幫助我們更清楚了解，哪邊才是對的，哪邊的說法有誤，又或是兩邊都錯了。

我常常在文章內鼓勵讀者質疑我，別馬上相信文章敘述，並且最好動手做實驗。不是因為我喜歡辯論，而是我認為這對彼此的知識增長都有助益。如果大家測試的結果和我的結果一樣，那麼我的講法，就有比較高的可信度。而萬一我的說法受到挑戰，那麼我也有修正的機會，不論是提出更強的證據來佐證，或是承認錯誤並改變我的論點。一直以來，我在投資領域徜徉，我認為研究是一件很快樂的事情。找出屬於自己的結論，可以讓心態更穩定；推翻自己的信仰，也能讓我更上層樓。

不過，有個問題很嚴重。我們都會希望實驗可以「再現」，這樣在跟朋友吹噓的時候不會漏氣，而且不論贊同者或反對者都有機會從頭驗證。可是市場無法再現，我們不可能故意製造出一個一模一樣的疫情、金融海嘯或十年牛市(你真的想這麼做的時候可以跟我說一聲)，然後看看不同策略如何運行。因此，大家只能以既有的數據當材料，模擬當時的環境，簡稱「回測」。

回測，聽起來好像很專業，不過其實非常簡單，而且過程充滿樂趣。例如有人跟我說，某支股票十年漲了三倍，我只要找到當時的價格，再跟現在的價格對比，就能驗證真偽。例如有人說，股票長期而言能跑贏債券，那麼我可以用Excel繪圖，結果就一目瞭然。手邊工具簡單，有簡單的回測方式；而對於會程式語言的朋友來說，回測項目可以更為複雜，而且運行也更有效率。

研究和回測能力，可以把投資者之間的實力差距急速拉大，而這種差距無法靠努力弭平。

我再講一個故事。我剛開始練槍的時候，總是一下子把子彈打完，可是看著破爛的靶紙，我根本不知道自己的射擊準度怎樣。後來我開始慢慢射擊，每幾發就把靶紙拉回來檢查，並微調姿勢。我開始注意到持槍造成的肌肉疲累和槍械本身的偏移，以及射擊速度的因素，也去研究韋佛、等腰和center axis relock的差異，後來成功將彈著點漸漸縮小。有些人就是喜歡玩轉輪或有雕花的手工手槍，但我為了加強準度和熟悉度一直拿Glock和春田；有些人喜歡拿AK 47享受後座力的快感，但我總是鍾愛FN P90的個性。(事實上P90舉槍就比AK快多了，也比較實用) 究其原因，我為了增加速度和準度去靶場「校正強化」，而不是為了「玩樂」而去消費。每次打完的整堆彈殼，就是實力進步的象徵。

同理，一個股市打滾30年的民眾，每天「憑感覺」買賣，一下子聽內線消息，一下子看線圖型態。他把股市當遊樂場，時而豪氣的一擲千金，時而求神問佛想賺偏財。另一個人，只有3年實際經驗，可是他運用電腦，把所聽到的所有策略都回測幾遍，並且找論文佐證，不但排除掉地雷行為，也研究出穩定的可能獲利方法。還有一組機構養的程式，只有3個月的實際交易歷史，但是它能獲取昂貴的資訊，從小吃各種乾淨的歷史數據長大，每秒能計算上兆次。你覺得，這三個投資者在市場上遇到，誰會贏?

可想而知，這就是單方面的大屠殺。身為散戶，我們或許無法像機構一樣全身裝備最先進的武器，卻可以避免成為馬齒徒長的投資者。請注意，我並不是說世界上沒有人能夠憑一己之力，徒手戰勝電腦的算力和眾人的研究，但這個人會是你嗎? 可能有人能夠憑每天抄股價，悟出某種賺錢方法；或許有人能夠以徒手畫K線，判斷出市場行情，但各位何必去賭這種小的機率? 想想看，幾年前AlphaGo戰勝了人類英雄李世乭，但當時AlphaGo也才3歲。可見，擁有好的研究和策略，遠勝於單純的長期經驗和努力。AlphaGo輕鬆戰勝人類，不是因為它的年紀大，而是它懂得自我強化。事實上，後來的AlphaGo Zero，演算法更優秀，它只花了3天練習，就以100:0屠殺了前輩AlphaGo。

另外，我認為人類的視覺記憶很好，因此把數據繪成「圖表」，能夠加深我們的印象。說個有趣的例子，很多人都告訴我，股價波動呈現「常態分佈」，但光是盯著歷史數據，誰知道它們怎麼分佈? 於是我去找近一百年的每日數據，用Excel簡單把波動畫出來，得到結論。這種尖頭肥尾的「形狀」，根本不是常態分佈。我只需要眼睛，不需要計算，就知道哪些說法可信，哪些又屬於迷思。我不用知道什麼是「Levy穩定」，我也不用理會「布林通道」，我不必聽過「尾部風險」，也根本不知道業界有什麼使用習慣。我只知道，要打破一個信仰只需要一瞬間，而那張圖讓我記憶猶新。

說到數據視覺化，如果妳懶得自己畫走勢圖，可以到TradingView網站；如果你只是想簡單測試一下資產配置，可以利用Portfolio Visualizer. 這兩個網站提供免費又方便的資訊，讓一般投資者能夠快速的得到想要的答案。當然，還有其它很好的工具和網站，值得我們善加利用，獲取超出實際投資生涯的經驗。多一點競爭力，我們就可以多點勝算，投資時也更能安心。

至於反過來的圖形數據化呢? 我不禁又想到技術分析。有些讀者可能知道，我一向對「技術分析」都只講不做。我可以說出很多種理論來唬人，但自己不把它當成輔助工具，因為我幾乎都「定量」回測過。再強調一次，我不敢保證所有的技術分析都無效，也或許我讀到的資料剛好都有誤，但我認為自己的測試成果，就是無法支持它的有效性。相對的，如果妳聽了還是「不信邪」，硬是覺得技術分析有效，然後也真的透過回測和研究，找出了自己能獲利的模式，我也會贊同妳的精神，也會想要認真交流。但如果妳只是因為「我感覺有效」、「老師說有效」、「反正就是有效，你說沒效是不會用」、「不知道有沒有效，但寧可信其有」…來辯護，卻不願意自己去驗證，那麼這樣就危險了。

曾經那個被割耳朵的男孩，還是不信邪。雖然理智告訴我，這些都是迷信，但我還是決定實驗到底。我又指了月亮很多次，終於證實自己的猜想。割耳朵和手勢無關，用食指、手掌或拳頭，都不影響傷口(事實上傷口是源於皮膚過敏)。月相的盈虧、月球的天頂角、蝕相的種類、地月距的增減…都不影響我的耳朵。這就是「研究」精神，而且我樂在其中。後來，遇到晚輩向我提到這種說法，我就當場比中指證明了。

投資者無法精通所有的理論，也不可能得到所有的資訊，但我們可以透過研究讓自己更有信心，也可以透過回測來驗證所聽到的說法。各位不用進到實驗室，也不用面對超級電腦的終端，只要簡單的設備，就足以自行釐清非常多似是而非的說法，而這比書上的教條、老師的口號或「狂徒的文章」都還有營養。知其然，亦知其所以然，如果大家能得到屬於自己的、忘不了的結論，避開人云亦云的陷阱，那麼各位在市場上就會更有競爭力。