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【APPFX】WSJ透露美联储放缓加息可能性提高，市场短暂进入欢腾

2022 年 10 月 24 日

20221024每日分析

周五华尔街邮报WSJ报导透露美联储公开市场委员会FOMC内部正在讨论对于12月加息放缓的可行性，造成至周五中期以上通胀预期显著飙升、美债中长年期殖利率曲线转为陡峭，各类资产于周五大幅反弹，甚至部份走出轧空行情。七月FOMC会议时主席鲍威尔曾提到，未来一段时间将放缓升息速度引起市场不良反应（该不良反应指的是资产价格上涨）导致了中期以上的通胀预期明显拉升，这点令美联储自开始加息以来对通胀压抑的努力前功尽弃，而鉴于该经验，美联储在隔一次会期中提出视通胀数据而定Inflation Dependent的货币政策框架，并提出要刻意造成经济减速以及劳动市场失业率走升的论点，而该次会后记者会亦造成各类资产价格毁灭性的下跌。也之所以在短时间内美联储透过WSJ释出加息可能放缓的讯息格外令人匪夷所思，因代价可能为失去中央银行政策信誉，倘若此后要重建信誉并促使中期以上通胀预期回落至美联储政策目标，必须推行更激进的货币政策措施进行补救。但无论放缓加息的理由是什麽，市场的欢腾也将在下个月初美联储议息席会议会后记者会得到解答。

一点被市场视为可能是美联储放缓加息的原因，近期市场中期风险逐渐累积且系统风险正一一浮现，在货币政策打压通胀的效果目前有限的背景下，经济进入衰退的风险正快速扩大，美联储以外央行面临他国国家经济动能不如美国具有韧性，加息以压抑通胀的效果成为通胀居高不下但经济步入衰退明确的后果，简单来说「效果不明确代价却很大，他国央行逐渐失去耐心」。而这样的困局下金融市场特别对于利率敏感，影响规模又巨大的债市表现流动性正快速，债市投资人如保险业者不是受困于债券价格下跌速度过快为维持法定准备金率已没有多余资金吸纳债券，就是如对冲基金以及主权基金维持观望态度等待货币政策的拐点出现。而这样的情况造成了债市利差倒挂以及负债期间与报酬不匹配的情况产生，较明显的资产组合衍生问题便是英国退休金危机。而美联储成为系统性风险回圈的一环同时正面临选择：是先放缓加息以维持金融系统稳定还是维持央行信誉已通胀数据为政策基准。金融情势指数NFCI观察，金融风险已维持一段时间的正值，且信用风险正贴近危险水平，主要一项原因在于市场预期的自我实现：因对于衰退的预期以及通胀的僵固性造成投资人对于对应风险的要求报酬率正快速提高，使得现阶段的资产价格失去购买吸引力，而缺乏买方以及风险贴水的增加却也再次恶化了流动性问题。故然美联储实际上要作的可能是：「改变金融市场的价格预期，但压抑市场的通胀预期」。

由WSJ报导讯息起，尽管各类资产出现欢腾式上涨，但我们仍提醒投资人以大市场为主：货币市场主要带动美元指数走弱的权重货币在于日圆，日圆本身有过度做空的问题，使得透过事件造成轧空启动，芝加哥交易所日圆期货于连续两小时爆出超过10万口成交量基本上便可见有大量空单出现连续性回补；另外为近期向上攀升快速的美国十年期公债殖利率受消息传出后亦有出现回落，但仍未处于4%以上水平造成短期定价上风险资产以及黄金有超涨嫌疑，但两年期公债殖利率回到4.5%以下确实也意味着市场正给与利率政策放缓的可能性投下认同票。整体债市以及货币市场来看，未来至11月初美联储议息会议前，较可能呈现波动加大且来回筑底的走势，尚不容易出现单边上涨的行情。