大摩：兩大關鍵料中概股表現風光不再

大摩估計，2022年市場將有轉變，美聯儲表明會加快縮減買債規模，現時市場已預期其明年升息2~3次，而收緊貨幣政策不利市場流動性，尤其是估值昂貴的增長股。相反中國貨幣政策則會略為放寬，A 股將成為中國股市中最具吸引力的市場。

中美政策背馳，將會成為2022年環球市場的主調。

大摩補充，此次中國的經濟周期與昔日不同，即使有相對寬鬆的金融政策，但企業盈利前景仍具挑戰，其中有兩大關鍵：

(1)2021年中國信貸增長與經濟并不匹配，信貸情況偏緊，結果將經濟拖下來，直至近日信貸環境才略為寬松。

明年宜一併留意經濟及信貸增長情況，預估信貸增長速度會加快，但不預計人行明年會降息，也不認為所有監管措施會推倒重來，例如與房市相關的“三條紅線”、科網監管等。

(2) 中國採取“清零”政策，成功令病毒感染率及住院比率維持在低水準，但這同時意味中國在防疫政策上相當倚賴關閉邊境，因此中國消費市場的復甦力道，將不如歐美國家般巨大。

大摩對中資股的看法較複雜，看好A股，但不看好恒指、中資中概股及大型網路股。

恒生指數預測本益比市盈率約11倍，低于歷史平均值，但估值并不特別便宜，且預期市場對網路及非必需消費品股的盈利預測會下調，更重要是恒指成分股中，不少公司的業務遍布全球，相關業務的盈利能力將受到美國利率政策走勢影響，因此只予明年底恒生指數目標價25000點。