雞蛋與籃子

原文標題：It’s Getting Harder to Diversify Your Investments. What to Do About It.
原文連結：https://www.barrons.com/articles/diversification-mattersbut-its-getting-harder-to-find-51610140607
發布時間：January 10, 2021

投資三鐵律：高拋低吸、風險與收益成正比、分散風險。

雞蛋不要放在一個籃子裡，道理人人都懂，單操作起來並不容易。首先，分散的定義是什麼？“雜貨鋪式”的投資組合當然是一種分散。單純以品種豐富而言，那些被動追蹤標普500指數或其他類似大盤指數的基金，往往持有上百支，甚至上千支股票。但過去十年，少數高價股在指數中的權重越來越大。10年前，最大的5家公司市值大概只占標普500總市值的10%。但是在2020年9月，最大的五家公司 （Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Amazon.com (AMZN), Facebook (FB), and Alphabet (GOOGL)）貢獻了標普500將近25%的總市值，為20年來最高。到2020年底，這個比例略有下降，回到20%附近。

從盈利上看，從年2020年初到9月，這五家公司貢獻了標普500將近80%的漲幅。同期，該指數中有半數公司的股價其實是下降的。投資在這個指數雖然獲利豐厚，但這並非“分散投資”的結果。盈虧同源。如果這些大公司的股價不振，這種所謂的“分散”不僅不能規避風險，反而導致反效果。這種現也令那些股價表現優異的中小盤股票被嚴重忽視，帶來了另一重風險。就算納入更多成份股的指數，比如Vanguard Total Stock Market Index，這5家公司的比重也接近20%，並沒有500指數更分散。

有些基金採用了其他權重計算方式，比如以行業類別而不是市值賦權， Invesco S&P 500 Equal Weight (RSP) 和 iShares Core S&P 500 (IVV)是這類基金的代表。也有一些基金，如 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF (SPLV), 用波動率作為賦權依據。在SPLV中，前述5家巨無霸只占6%左右的權重。

股票之間的相關度也是思考分散化投資的一個重要思路。或許，這才是“分散”的真諦。特別是在一些突發事件當中，成分股的相關性過高往往導致災難性的後果。一榮俱榮，一損俱損。

更重要的是，投資人應當明白，分散投資作為一種避險策略，它與盈利預期成反比。在市場集中度日漸走高趨勢下，在大盤股構成主要利潤來源的情況下，分散也就意味著“跑輸大盤“。

投資者對風險的認知也存在一些誤區。比如，有些人總是認為小盤股的風險高，投資小盤股是激進的策略，以為更多的投資大盤股才是保守的。同理，如果把所有的資金都投入“安全”的債券而不投資“有風險的”股票，這種過於保守的投資策略其實導致更大的風險。分散化投資的真正意義在於，平衡不同資產的風險與報酬。