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USDT風險有多高?背後資產能否支撐幣價,避免成為下一個UST/LUNA?

經歷過LUNA/UST崩盤事件的慘況後,幣圈一度傳出其他穩定幣將會受到牽連的消息,特別是目前幣圈較為常用的USDT,更可謂是驚弓之鳥,兌美元匯曾一度急跌至0.97。

USDT是否真的有崩盤危機?它與UST的機制又有何差別?幣圈人士真的可以放心以USDT作為存款嗎?

USDT與UST不同 並非算法穩定幣

市場不時將USDT與UST相提並論,其實兩者之間並不相同,甚至可說是完全兩碼子的事。兩者的差異則在於背後支撐幣價的資產完全不同。

USDT 由以下資產類型支撐:商業票據、美元現金、市場基金、美國國庫券(。雖然USDT背後的資產不完全是美元,但均是具有較穩定實體經濟價值的資產。

相反,UST用算法與LUNA掛鉤,將幣價穩定在1UST:1美元,而LUNA背後則由其他加密貨幣支撐(例如比特幣、以太幣等)。可以說UST所掛鈎的完全是虛擬貨幣,而大多數時候都是依靠與LUNA之間的燒毀機制以穩定匯價,並沒有實際價值支撐。

因此,很多人甚至不會將UST同類穩定幣列為單純的「Stablecoin」,而是「算法穩定幣」(Algo stablecoin),因為兩者穩定匯價的方式有差別,不應該混為一談。

USDT 的風險:是否與UST同樣有崩盤危機

UST於2022年5月的死亡螺旋事件中戲劇性地完全崩盤,很多人投資者即使一早已理解背後的原理,也沒想像到真正發生之際會如此急轉直下,而且LUNA負責宣稱擁有的儲備貨幣,完全沒有任何穩定作用。USDT是否會有日落入同樣命運?

正如上文所述USDT背後的機制並不如UST/LUNA,USDT的發行商Tether一直公布及更新儲備資產分布報告,儘管一直有人質疑其報告真實性,但至少就透明度而言,USDT會較UST來得高。不過USDT是否完全沒有風險,就技術上而言並不見得,至少有兩點值我們留意:

USDT風險 一:商務票據所屬公司不透明

USDT的儲備資產當中有一部份是商業票據(Commercial Paper),的確可以視為美元資產,但Tether至今沒有交代其商業票據的相關商業機構,亦沒有解釋這些商業票據是否有任何年期及條款等等,導致其資產仍有一定程度不透明。

USDT風險 二:美元流動性問題

USDT的實質美元現金資產只佔其中的約5%左右,其他商業票據、美國國債債券等的確可以轉換為美元,但如果遇上大規模做空,Tether未必有時間套現以支撐匯價。從技術上而言,市場狙擊確實是有機會令USDT脫鈎,儘管機率比UST低得多,但並非完全沒有。

仍然值得買USDT持有嗎?

USDT目前仍然作為穩定幣的主流,市場上絕大部份的加密貨幣交易都是透過USDT進行,包括各大網上交易所的P2P/C2C也主要以USDT為交易貨幣,因此市場需求絕對比UST來得高。

雖然有USDC作為競爭對手,但即使經歷過至今UST的崩盤事件,USDT仍然尚算穩健,加上整體資產規模,單就風險而言,USDT並不能與UST相提並論。

此文同時刊登於每日幣研:USDT風險有多高?背後資產能否避免成為下一個UST/LUNA?

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