重磅来袭：证券代币STO论文中文版正式发布

随着比特币等加密数字货币的兴起，一种依托于数字货币的全新募资方式—ICO在2013年开始出现，当时Mastercoin项目首次筹集了500万美元。一年后，以太坊通过ICO筹集了1500万美元，用于以太坊的进一步发展。不幸的是，随着加密货币价值的上升，我们也发现了试图快速致富的欺诈项目的数量大大增加。这些欺诈给许多诚实的初创公司带来了严重负面影响，同时也影响着监管部门对其被滥用和欺诈以及市场操纵的巨大警惕，并纷纷采取了执法措施。

 ◈　ICO时代的终结

如今，由于ICO的性质，投资者没有保护措施，导致许多政府制定了ICO法规以更好地保护投资者。不幸的是，这些法规在全球范围内各不相同，并且由于ICO是一种全球产品，因此初创公司必须遵守各种各样的法规。另外，ICO需要路演来推广ICO，这增加了成本。结果，进行初始代币发行现在非常昂贵，同时，也在严格的监管面前裹足不前。因此，有理由相信ICO的时代已经结束。

但是，使用代币筹集资金的想法带来了很多好处。有了ICO，这些好处主要是对初创公司而言：大量资金而又不失去任何股权或投票权。另一方面，投资者只能希望初创公司的创始人遵守承诺，因为对投资者的保护为零。这就解释了为什么投资者现在对此失去兴趣，这表明市场已经成熟。因此，出现新的融资模式不足为奇。它不仅使公司受益，而且使投资者受益。

◈　是时候讨论证券代币发行（STO）

ICO的想法是启动实用代币，可为购买者提供将来对产品或服务的访问权，或赋予购买者网络中某些投票权。但是， 美国证券交易委员会 （SEC）认为，实际上提供的许多代币都是证券代币，因为买卖双方都预期代币价格的上涨会带来利润。

如果代币满足Howey测试中列出的四个条件，则它是证券代币。证券代币为买方提供了对特定资产的某些权利和义务，无论是公司的股份还是房地产，艺术品或数字资产的（部分）所有权。证券都受到法规约束。不遵守这些规定可能会导致（严重） 处罚。

证券代币发行（STO）期间完成了数字证券的分发。根据STO的结构，它可以为投资者带来很多好处，例如可以通过投票表达意见，基于基础资产或公司的所有权比例获得股息和其他权利的能力。但是，STO不仅使投资者受益，而且对发行人以及其他利益相关者（例如监管者）也具有重大意义。

 ◈　提供证券代币的主要好处

证券代币涉及多个利益相关者，包括发行者、买方、监管者和交易所。传统上，只有最大的公司才可以将公开市场作为资金来源，但是有了STO，较小的公司现在也可以将目标锁定在公开市场上。它为投资者提供了超越投机的工具，为监管机构提供了透明度，并为（加密）交易所提供了新的商业模式。通常，与传统证券相比，STO具有五个主要优点：

1.证券代币是可编程的

2. 24X7充分流动性

3.全球市场可及性

4.完全可追溯和嵌入式合规性

5.部分所有权

◈　STO面临哪些挑战？

但是，并非所有事情都是乐观的，因为在证券代币成为ICO的有用替代之前，还需要克服一些重大挑战。首先，它们比ICO要复杂得多。当决定进行STO时，发行人将必须遵守许多法规，尤其是SEC将密切关注。因此，它需要进行大量准备工作并提供重要的法律建议，以确保执行的STO完全合规。但是，已经有多家公司提供服务来协助STO，因此在不久的将来它会变得更加容易。

第二个挑战与流动性有关。证券代币的主要好处之一是其流动性，这意味着投资者可以在任何时候出售代币。要出售代币，需要二级市场或交易所（当首次出售证券时，它被称为一级市场产品，但是当投资者想要交易其投资时，则称为二级交易市场）。自然地，将要求这些交换遵守最广泛的法规，这意味需要开发新的灵活适配数字证券交换系统。现有的交易所（例如Coinbase）确实意识到STO提供的机会，并且正在准备（即获得所需的许可证）以允许证券令牌的二次交易。另一方面，Overstock的STO交易平台tZero已经上线。同时，传统的交易所看到了STO带来的机会以及诸如澳大利亚证券交易所的交易所（ASX），直布罗陀证券交易所（GBX），瑞士第六证券交易所（SDX），伦敦证券交易所（LSE），马耳他证券交易所（MSX）和加拿大证券交易所（CSE）都将提供STO上市和二级交易。因此，解决这一挑战只是时间问题。

◈　STO是否会取代ICO？

答案是肯定的。虽然，可能需要一段时间，因为所需的生态系统尚未出现，并且法规仍在制定中。与ICO相比，STO的好处实在太大了，无法忽略，投资者将不再接受不提供任何安全性的代币。一旦有足够的二级市场来确保证券代币的流动性，并且监管机构明确表示，我们将看到证券代币发行量大幅度增长，并且ICO将消失在后台。

随着对采用STO进行融资的项目不断增加，加密金融实验室联合全球的STO的研究者共同推出了STO的研究论文，并由曲明先生翻译成中文。该研究论文通过对各种代币发行的分析和研究，通过构建STO数据集，提出了证券代币的工作定义、适用范围、监管分析等关键环节，同时，对STO的成功因素进行分析并提出了一些主要结论。

以下为论文首页：

中文版下载地址:

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