Cake研究报告（2022.9）

背景：

币安智能链BSC第一TVL和No1的项目。

一、基本面

1、PancakeSwap减产与销毁计划

PancakeSwap最近正在投票新的代币经济模型，根据2.0版本，CAKE的硬顶设置为7.5亿。按现有销毁速度，蛋糕需要四年才会达到7.5亿硬顶。

然而未来四年里CAKE会继续减产与增大销毁，所以CAKE在未来四年里有很大几率销毁大于增发从而先达至软顶。若软顶先达至，那硬顶就会是一个虚设的数字。

现在每区块增发40个蛋糕（即有效增发11.15个蛋糕，固定销毁28.85个蛋糕），每天有28800个区块，每天有效产出是28800 x 每区块有效增发。CAKE的每日产出与分配如下图。

2、每周CAKE净产出（通胀）计算方法

蛋糕一开始铸造时，即写死40 cake/block，即806.40万cake/week;

减产：~28.85 cake/block，~83.08万cake/day，即581.56万cake/week，每周与回购一起销毁;

现今产出：~11.16 cake/block，~32.12万cake/day, 即224.84万cake/week。

每周增发算法：区块产出-当周公告销毁=当周增发 (颗数)

（举例：5月16日当周销毁692万颗，当周增发：806.4万-692万＝114.4万 (颗cake））

（部分Cake周销毁数据，更多数据加bitcoin2077）

二、价值&市值

1、绝对市值

比特币相对高点跌幅为70%，CAKE相对高点跌幅为90%，流通市值相对高点跌幅92%，相对次高点最大跌幅为90%。在假设项目有未来的前提下，CAKE的跌幅足够，当前市场价格消除了情绪溢价。

2、相对市值

与目前的主流DeFi协议对比，CAKE的营收比较稳定且占据Dex赛道，P/S与P/E值也处于相对低位，相对市值的角度来说不存在高估。

（数据取自22年9月份，加bitcoin2077获取动态数据）

三、投资逻辑

1、币安系

BNB目前市值450亿美元，CAKE市值约15亿（流通市值），全流通市值按照硬顶7.5亿计算约为30亿，相对市值角度CAKE的潜力大于BNB，可列为币安系重点关注标的。

2、商业模式

交易服务是被各行各业验证过且成功的商业模式，Dex的市场规模伴随DeFi之夏出现指数级别爆发，回顾Cex的交易所之争，头部效应会在市场趋于成熟的时候逐渐显现，目前看PancakeSwap是BSC链的绝对头部，其地位媲美ETH上的Uniswap。

3、现金流收益

基本收益：CAKE如果选择定期质押（52周），目前的收益率是60%，根据CAKE的周销毁数据可计算出通胀率约为15%-20%，因此选择定期质押的收益率大于通胀率，长期持有CAKE并质押其所占份额会扩大。

其他收益：质押CAKE所获得iCAKE，可以参加IFO，根据历史数据，IFO会带来可观收益，间接降低投入成本或提高收益率。

四、风险

1、收益风险

随着质押数量的增加，CAKE的质押收益率持续下降，同时如果步入深熊，IFO的收益也会明显下降。更改挖矿收益（比如近期提议的跨链，需要降低BSC的收益补贴其他链）

2、大盘风险

美联储还处于加息周期，比特币有继续破位下跌的风险，那样的话PancakeSwap的市值还会降低，CAKE价格会继续下跌。

3、系统性风险

BSC的创新能力较差，整体生态相较于ETH来说，10亿TVL以上的项目仅PancakeSwap一个，而ETH上有10个。BSC生态不排除逐渐衰落的可能。

4、黑天鹅风险

PancakeSwap的合约风险及被其他Dex产品赶超的风险。

五、投资策略&操作细节

1、抄底序列

第二梯队。抄底序列共分为三个梯队，更多抄底标的与仓位管理进群获取。

2、预期价格

由于CAKE是长期锁仓，因此目标是拿到大牛市。保守估计下一轮牛市（以2年计算）的高点会突破100亿美金的流通市值，按照当前通胀率计算流通量在5亿左右，对应的CAKE价格为20美元以上。乐观估计，下一轮流通市值能突破200亿美金，流通量在4亿左右（销毁&减产），对应价格为50美元。上一轮CAKE最高价为42美元，对应流通市值为67亿美元。

3、如何抄底CAKE

底部一次性或分几次抄底，不断降低成本。CAKE由于有锁仓期和IFO收益，最忌讳的是在牛市看到IFO收益而不断复投。

4、IFO玩法注意事项

CAKE锁仓后获得iCAKE，参加IFO需要现货CAKE，如果不想买CAKE，可以在XVS借贷或在FTX进行合约对冲（FTX：https://ftx.com/referrals#a=BITCOIN8888）。

注意事项

CAKE第一目标价20，1年内达成可以清仓；第二目标价50，大牛市2-3年内达成可以清仓。

CAKE的长期锁仓一年后解锁，如果在锁仓期间上涨可能需要套保来锁定利润或无法锁定利润。

经济模型2.0Litepaper：https://t.me/PancakeSwap_CN/531327

报告撰写：A神、姥爷

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