去年的「DeFi 之夏」并不是巅峰。

从去年的DeFi崛起到现在为止。纵观DeFi老牌代币。你会发现，基本上都跑赢了ETH的盘面。事后开来，一切仿佛理所当然。DeFi 蓝筹项目不仅是以太坊的主导价值叙事，而且是唯一的价值叙事。

随着新的价值叙事出现，很多人已经从 DeFi 代币转向投资 NFT，DeFi 几近跌入幻灭的低谷。再加上严重不利的监管风向，以及市场的不确定性，投资者对 DeFi 未来缺乏信心再正常不过。

但未来实际上，比以往任何时候都更加光明，我们只是需要放眼大局。将目光投向更远的星辰大海。

首先，我们先回到 2016 年，早期的以太坊社区非常多元化，价值叙事也是如此：治理、身份、预测市场、代币化、去中心化交易所（DEX）、稳定币、资本形成，当然还有去中心化自治组织（DAO）。2016 年年中，DAO 设法将许多这些价值叙事结合在一起，创造了第一个关于以太坊智能合约力量的具体实例，当然，还伴随着危险。看着 1.5 亿美元涌入智能合约，之后又夺门而出，成为全球头条新闻（指 The DAO 的安全事故），并显著提高了以太坊的知名度。但资本形成的价值叙事叙述在 2015 年 8 月 ，首次代币发行（ICO）已经开始了，当时 DAO 还没有诞生。到 DAO 诞生时，市面上已经有十几种代币在销售。

那么这究竟这是好事还是坏事？取决于你对投机作为资本市场知名度驱动因素的容忍程度。在 The DAO 之后，主导价值叙事变成了 ICO。 除了波卡等早期底层公链（L1）竞争者作为一些闪光点，一直到 2018 年初，ICO 作为以太坊主导价值叙事的这一趋势几乎没有改变。

我们还在 2017 年底第一次接触了 NFT 狂热，但规模化带来的挑战，以及随后的熊市，粉碎了这一苗头。2018 年 7 月中旬，很明显熊市不是暂时的受挫，11 月下旬的抛售，给牛市的棺材钉上了最后一颗钉子，即使是当时最坚定的鲸鱼们也不得不面对现实。

但在 2018 年 8 月，就在事情变得严峻之际，记忆出色的人事后应该会意识到，当时几乎每个仍在建设的开发者都在部署某种金融合约。因此，DeFi 价值叙事诞生了，从第一次「DeFi 峰会」开始，它一直是以太坊的主导价值叙事，直到 2021 年初。

随着收益耕种火力全开，DeFi 势头继续势不可挡。问题基本上是，每个在智能合约层构建的人都深深陷入 DeFi 兔子洞。我们开始问自己： DeFi 将如何吸引 100 万以上的用户。

事后看来，这个问题看起来太天真了。根本问题是金融主要侧重于基础设施。世界上很少有人深切关心市场结构和支付方式。因为这个关心的答案也许会有几万种答案。

虽然ICO 繁荣利用了几乎无限的投机需求，但 DeFi 收益耕种是一个更具挑战性的过程。此外，市场已经成熟并变得更有效率。这意味着 DeFi 之夏的大多数参与者，都是现有的加密货币原生一族。有大量资金流入，但主要来自大型基金和巨鲸，而不是最终用户。以太坊 Gas 价格随之飙升，只会导致这种局面进一步扭曲。但从根本上说，DeFi 主要是涉及基础设施，即使考虑到治理代币的投机方面，也只有一小部分人感兴趣。

那么这会导致什么局面？ 我们裂变出新的金融渠道，可能会在金融市场的很多方面实现 100 倍的提升。但是很少有人关心，与 web2 相比，以太坊的用户基数仍然很小。接踵而来的是 NFT 第二波狂热。 NFT 是文化的代币化，大多数人不关心金融基础设施，每个人都参与文化。NFT 覆盖的目标市场是全人类。

如果需要任何进一步的证据，只需看看在 Twitter 上实时查看中了 NFT 毒瘾的名人数量。是的，我们在 2017 年看到一些名流对 ICO 泼冷水，在 DeFi 盛夏期间出现了一些像 （NBA 达拉斯独行侠老板马克·库班）这样的异议者。 但是 NFT 比任何其他价值叙事吸引的关注度都高。

这是否意味着，我们将看到 DeFi 继续延续相对默默无闻的局面，进而萎靡不振，老实说，从公众注意力的角度来看，很多人都是这么认为的。但这并不意味着 DeFi 不会产生较大的影响力。

NFT 将吸收并连接文化的很多层次及方面。 NFT 将改变游戏、体育、音乐、电影、艺术等等。NFT 意味着拥有超过 5000 万用户的安装基数。我们上一次看到转型平台拥有 5000 万以上的安装基数是什么时候？ 那是 2010 年。以下是 iPhone 销售前三年的数据表。

随着 iPhone 安装基数扩大，随之推出的 Instagram、Uber 和其他应用能够利用这一新平台，以惊人的速度取得增长。

说这些和 DeFi 有什么关系？ DeFi 并不是真正面向用户，我们曾误以为是，那是因为自 2018 年以来我们一直只是在与加密爱好者互动。但普通用户未来更有可能通过移动钱包，而不是直接与 DeFi 基础设施进行交互。现在让我们将上面所有这些推文总结到一起：NFT 和文化的交集，将在未来几年推动用户大规模增长。但仍有一个未解决的问题成了我们的绊脚石：以太坊的扩容问题。

以太坊生态系统正在扩容，不过今年的发展速度比许多人预期的要慢。但是到明年年初，我们将拥有多个已准备好进入生产阶段的第二层（L2）项目，结合 ETH2.0 的进展，以太坊明年将能够应对 5000 万以上的用户。一旦所有这些条件得到满足，我们将开始看到，有些应用利用我们在过去几年中构建的 DeFi 基础设施，通过聚合和改进整体用户体验，为金融产品提供出色 10 倍的用户体验。

不幸的是，无论我们多么希望，但 DeFi 本身都无法单独推动用户增长。它太小众了。 但是一旦我们有数百万人获得了以太坊用户体验，我们将能够将这些用户转换到一个要出色很多的金融系统。就像苹果应用商店（App Store）的崛起一样，我们无法预测这会以什么样的形式出现，但是当你将一项变革性技术与庞大的用户群结合起来时，就会有惊人的事情发生。

当前的加密用户体验看起来很奇怪，但电子邮件当初也是如此，新用户的行为需要时间来训练，但这些体验最终会从奇怪变成常识。实现对自我权益的监护，这一概念及其力量将在未来十年成为我们文化的一部分。以至于到了现在，大多数人已经忘记电子邮件一开始就很奇怪。但关键是你需要一些东西来推动这一点，NFT 是加密的杀手级应用，并将在可预见的未来推动加密的普及。 NFT 还处于发展的婴儿期，其中的设计空间巨大。

DeFi 无疑将成为未来的金融轨道。与传统金融相比，它的效率太高了，再多的监管也不会减慢它的速度。尤其是当拥有数千万用户采用利用 DeFi 轨道的新应用时。Uber 效应将重演。与即将发生的事情相比，我们现在在人气最高的 DeFi 协议中看到的交易额也微不足道。我们目前只是有一小部分加密爱好者的参与，但 DeFi 将征服世界，且只会以隐身模式进行。

这对 DeFi 代币意味着什么？我认为它的发展路径会是，将会有少数持有代币的协议贡献者，同时还有持有代币的加密爱好者，然后将拥有庞大的用户群，后者只想使用服务，而不想参与管理它们。这些 DeFi 协议产生的收入将是巨大的，因此还会有一群人只想接触资产类别，而无需对其进行管理。 质押（Staking）服务和其他形式的被动仓位，将极大地扩大其用户群。

DeFi 协议将大规模上产生现金流，其代币将主要根据这些现金流定价，而不是像现在这样几乎完全基于对未来增长的猜测。占主导地位的协议的估值将比今天高出许多倍。要想拥有美好的明天，希望寄托在对开放协议的建设上，这将导致市场效率的大幅提高。 一旦我们拥有足够大的用户基数，初创企业的低门槛将意味着会有快速的进步。这将创建一个正反馈循环。

最终状态是打造出一个大多数基础设施在以太坊上运行的世界。占主导地位的 DeFi 协议将获得巨大的市场价值，但它们将通过开放、透明和可组装性来实现。我们终将会实现这一壮丽场景。