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还原真实的美联储 读书笔记15

M2过高会引起通胀吗?


首先,影响通胀的是M2的增长速度,而不是M2。其次,M2增长速度和通胀的关系非常不稳定,是长期关系,短期对通胀的解释能力非常有限。


M×V=P×Y


M是货币供应量,V是货币流通速度,P是价格水平,Y是总产出。


每年流通的货币总量等于用货币购买这些产品的总价值。通胀率是价格水平增长的速度,因此和通胀相关的是货币供应量的增长速度,而不是货币供应量本身。可用M2代表M,GDP代表Y,可见通胀并非单独由M决定,除非其余都是固定不变,但明显这是不可能的。因此M2占GDP比例并不能说明目前通货膨胀或未来有通胀风险。


若货币流通速度和总产出不变,M增加5%,则通胀率增加5%,但货币流通速度是变量,若其它条件不变,货币流通速度越快,价格水平越高,通胀越高。所以M和通胀率不是直接影响关系,只能是间接,而且这种关系只能看长期大概,短期是不稳定的。


更何况M2并不能代表M,一方面是随着金融业飞速发展,信用卡、购物卡、储值卡等新型金融工具的兴起,使得货币供应量很难准确计算,因为这些都可以作为货币来使用。另一方面是货币供应量的统计标准会随着时间而改变,且国与国之间的统计口径也不同,主要原因就是统计的项目不同。所以简单的比较不同国家间M2占GDP比例来说明通胀是没有意义的。


但M2的增长率和通胀率并非完全无关,在5-10年的长周期内,两者呈正向关系。若A国10年里的M2增长率明显超过B国,则A国平均通胀也会高。但要考虑货币化因素,例如原本无法用货币交易的商品可以用货币交易了,增加了总产出Y,增加了货币需求,那即使M2增速快也不一定会引发通货膨胀。我们过去M2增长神速,但开放了房地产市场,所以通胀并没有跟随M2飙升,只是房价飙升而已。


若M2短期内大幅增加,会引发通胀。因为两者关系不稳定,所以美联储等央行放弃了把货币增速作为货币政策目标,直接瞄准通胀,用利率来调节,货币供应量变成调节手段。


以稳定通胀为货币政策目标时,重要的问题是如何准确衡量通胀。毕竟每个人对价格变化的感受不同,若能公开统计方法和明细,则能更好的取信于公众,以及优化统计方法。

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