换个活法

短期资金市场的挤兑给了我们教训，大萧条期间，美国采取新措施降低金融市场风险，例如联邦存款保险制度，这些措施为稳定金融市场做出了贡献。但禁止银行支付活期存款利息的规定被经济学家反对，因为它粗暴但无效，金融机构会把银行短期存款业务转移到短期资金市场上，企业短期贷款从向银行贷款变成在短期资金市场发放短期企业债券。

美联储应对次贷危机武器之一：紧急贷款 市场恐慌造成银行面临挤兑风险时，美联储应当担任最后贷款人，消除恐慌。雷曼兄弟破产引起了大萧条以来最严重的金融恐慌。传统银行面对挤兑时，可以向美联储的折扣窗口贷款缓解危机，保证银行有足够资金应付可能发生的挤兑事件。

次贷危机是否由美联储的低利率政策造成？第一，美国房价自1998年开始加速上涨，美联储低利率自2001年开始，时间不吻合。第二，房产泡沫是全球现象，其余没有采用量化宽松政策的国家同样出现了房价加速上涨。第三，决定购房需求的是房贷利率这种长期利率，而不是美联储控制的短期利率。

次贷危机酝酿过程里，雷曼兄弟等投资银行有无法推卸的责任。美国金融市场分工很细，房贷市场向个人发贷款的银行和金融公司属于房贷零售商，银行提供房贷给购房者，购房者每月还款给银行，带来固定现金收入，因此房贷属于资产。这些银行会把房贷卖给下一级金融机构，也就是投资银行，再把获得的资金用来重新发放购房贷款。

第二节美联储如何运用量化宽松政策应对次贷危机？次贷危机起源：房价真的只涨不跌吗？美国的购房贷款分两种：传统的固定利息贷款，新兴的次级贷款。传统贷款：年限15-30年，利息固定，让贷款人避免未来利率上升的风险。但对贷款人的资格限制严格，要求首付20%，相当于做门槛筛选，降低银行的坏账风险。

M2过高会引起通胀吗？首先，影响通胀的是M2的增长速度，而不是M2。其次，M2增长速度和通胀的关系非常不稳定，是长期关系，短期对通胀的解释能力非常有限。M×V=P×Y M是货币供应量，V是货币流通速度，P是价格水平，Y是总产出。每年流通的货币总量等于用货币购买这些产品的总价值。

量化宽松等于滥发货币吗？——关于货币供应的几个常见误区 基础货币是由美联储等中央银行直接发行的货币，包括银行存在美联储的储备金。量化宽松政策是美联储用基础货币从金融机构购买长期国债。金融机构收到货币后，自己决定如何使用，若这些货币作为储备金存在美联储，不进入市场，则不对通胀造成影响。

量化宽松背后的逻辑是什么？常规情况，经济衰退时，美联储购买短期国债，通过增加市场上得流动资金，造成短期利率下降，由此影响长期利率下降，刺激居民消费和企业投资。但是当短期利率降至零时，就无法再通过降低短期利率得方式来影响长期利率下降，因此美联储要找到某种方式直接影响长期利率，那么即...

零利率后，货币政策何去何从？当利率降到零时，美联储通过调节利率来稳定经济的方法就行不通了，因为利率不可能大幅度降低到零以下。名义利率为负意味着存款人不仅不能获得利息，还要交钱给银行。我把大量现金放在家里不香吗？哪怕不赚，至少不亏。我把钱存在银行给你用，银行不仅不给我利息，我还要倒贴你钱，傻子才这么做，对吧！

第三章美联储在通过滥发货币转嫁次贷危机吗？第一节 美联储的量化宽松是滥发货币吗？什么是量化宽松？——比较量化宽松和传统货币政策 经济出现负增长，就进入衰退期，反之则扩张期。1930年大萧条就是严重的经济衰退期，最近一次衰退期是2008年得次贷危机。

美联储作为最后贷款人可以帮助稳定金融市场，降低金融危机爆发的频率和强度，减少经济损失。但有道德风险，金融机构知道美联储会救市，平时会放松风险控制，甚至为暴利而做高风险投资，这样反而会增加金融危机发生的可能性。有人认为道德风险是出现金融危机的根源，因为知道美联储会救市，所以金融机构使劲的作死，从而引发金融危机。

美联储为何要监管银行？——最后贷款人职责需要 信奉金本位的称，金融危机是美联储发行货币不受约束造成的，因此恢复金本位就能避免金融危机，就不需要美联储充当最后贷款人了。但大萧条时期才放弃金本位，而金本位制度下同样会造成银行挤兑且更严重。挤兑是由存款人恐慌造成的，央行担任最后贷款人能消除储户对银行破产的恐慌，防止挤兑。

为什么用纳税人的钱补贴华尔街的富人？——美联储大萧条中的教训 发生金融危机时，即使运营良好的银行面临挤兑，也会因为缺乏短期资金而被迫倒闭，进一步造成市场恐慌。因此，解决金融挤兑最有效的方法是美联储向被挤兑的金融机构提供紧急贷款，平息市场恐慌。

但金融就是双刃剑，它的风险就是挤兑风险。小明存100元到银行，存1年。银行把钱贷给小丽，贷2年。银行预期小明存款到期后，会有小李来存100元，存1年，正好用这个钱偿还小明的到期存款。在正常情况下，若资金来源稳定，这是可持续的高效金融媒介模式。

第二节 美联储如何在金融市场力挽狂澜？美联储的主要任务是制定利率政策和稳定金融市场。金融市场是现代经济重要的组成部分，但有人认为金融市场本身不创造价值，只是一批人掠夺别人财富的工具。金融市场也存在诈骗，以至于人们怀疑金融服务业对经济的贡献，认为只有创造有形产品的行业才创造真正的价...

利率政策的局限性，首先影响金融市场的因素很多，利率只是其中一种。更重要的因素是投资者对未来经济形势的判断，即市场预期。利率政策如何影响市场预期，取决于投资者对政策的解读。所以降息后，股市按道理会涨，因为货币量增加，货币使用成本降低。但实际要看投资者的解读，如果认为降息会给经济带来支撑，是利好，就会买股票，推高股价。

美联储的利率政策如何影响经济？美联储只控制短期利率——联邦基金利率。但美联储调节联邦基金利率时，其它利率会随之变化，但这种利率传导关系是由市场决定的。因此美联储对金融市场的影响有很大局限性，受到诸多限制。例如存贷款利率都是银行根据利润最大化原则自行决定的。

第一节 美联储如何制定利率？美联储货币政策的主要工具公开市场操作、折扣贷款窗口和储备金率。其中公开市场操作是最常用和最重要的工具。公开市场会议通常被称为议息会议。这个会议上投票决定联邦基金利率，以此来影响经济。公开市场操作由市场委员会制定，共12位委员，包括7名联邦储备局执行委员和5位联邦银行主席。

第二节谁是美联储真正的股东？——罗斯柴尔德家族只是一个传说 联邦储备局是政府机构，不存在股东。各地区的联邦储备银行是有股东的，但与上市公司的股东权利不同，股票不得转让和出售，没有利润分红，只有每年6%的利息，且不得干预货币政策的制定。与第一银行第二银行有本质区别，避免了被少数金融家族所把控，成为富人赚钱的机器。

第一章 谁在美联储背后呼风唤雨？第一节 到底谁在掌控美联储？——你所不知道的分权制衡原则 美国早期的中央银行：第一银行和第二银行 美国没有经历过中央集权，初始就是各个州自己掌权，所以对于成立联邦机构性质的中央银行颇为警惕，害怕它因此扩张联邦权力范围。