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财报拆解1
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这两天中报虽然暴雷多,但目前最震撼的可能还是东阿阿胶。
原因:消费白马,属于消费弱周期行业,对宏观敏感度差。
因为其它的雷多来自于一些电子科技、工程以及细分制造业等周期强或者对宏观敏感的行业,东阿这种消费弱周期的大白马业绩同比-75%确实出乎意料。
看了下报表,16年到18年的收入只增长了16%不到,应收账款却增加了600%!应收账款周转率从15年的18.8降到4.24,存货周转率从15年的1.21降到18年的0.72,运营能力确实在跳水一样的恶化。
财报数据的几个指标变化,时间拉的稍微长一点,变化更明显。
这些年东阿的经营就是一招:涨价。
阿胶维持虚假繁荣的原因:涨价,稳定毛利率。
但看他的毛利率11年以来其实没什么变化,一直稳定在66%左右,说明涨价并未提升他的附加值,只是覆盖了原材料成本的上涨,但是不断涨价对于渠道可能带来屯货待涨的利益取向,除非你的品牌和产品力能配得上这个提价,否则一旦这个游戏玩不下去就容易算总账了。
涨价对渠道有什么好处,囤货等升值,前提是有定价权可以继续玩游戏,否则会被清算。
一个思考:茅台不涨价,如果涨价,提价后的业绩释放会持续多久,提多少,供需变化幅度多少
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