阿唯

宅人一個,熱衷探討本地宅文化生態,自創《宅人調查報告》同人誌系列。現正研究如何透過加密貨幣和投資宅股,創造被動收入。另經營Facebook專頁「好宅之人」。

從遊戲宅角度看GameStop戰役

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最近整個財經界熱話,必然離不開GameStop(GME)這隻股票。一眾美國小散戶聯合起來對抗華爾街大鱷,好比真實版的《進擊的巨人》,就算是沒進場的人,都準備好花生看這場史詩級金融大戰。

這場戰役的焦點GameStop,本身是一間遊戲零售公司,但見到絕大部分的分析都集中在財技之上,忽略了GameStop本身的業務。阿唯身為宅人,正好有機會發揮所長,透過遊戲宅的角度,嘗試補完這次戰役的背景和成因。

.金融大戰的觸發點

若不清楚發生甚麼事,網上輕易就找到大量財經專家的深入分析,故這裡只作概括說明︰一切緣於沽空機構香櫞(Citron Research)跟Reddit的WallStreetBets(WSB)網民槓上了。以前者為首的一眾沽空機構,嘗試唱淡GME,透過沽空獲取暴利,後者則看準GME沽空率已接近140%,在WSB呼籲支持者齊齊買入GME,然後Strong Hold不放,令股價上升,企圖製造軋空(Short Squeeze)挾爆沽空機構。

在國際市場(包括香港股壇)以惡霸形象橫行多年的香櫞,歷來唱衰過無數公司,戰績彪炳,對於WBS這班「小朋友」,自然不會放在眼內。於是在2021年1月19日,香櫞出了一個極具挑釁性的tweet,部分內容如下︰

Tomorrow am at 11:30 EST Citron will livestream the 5 reasons GameStop $GME buyers at these levels are the suckers at this poker game. Stock back to $20 fast.

https://twitter.com/CitronResearch/status/1351544479547760642

香櫞竟把買入GME股票的散戶,嘲諷為「撲克牌局的傻瓜」,結果不幸地「立了FLAG」,觸怒WSB網民,香櫞將為這一句說話,付出沉重代價,之後的發展大家也很清楚了。

可是,為何香櫞如此看貶這間有30多年歷史,分店遍佈全球的知名電玩零售店?一切也要從GameStop的發展史說起。

https://gamerant.com/facts-trivia-history-gamestop/

.出師不利但勝在命硬

GameStop在1984年成立,當時的名字是Babbage’s。清楚美國電玩遊戲史的人,都知道1983年發生了Atari Shock,GameStop一出世就撞正業界冰河時期,可謂生不逢時。幸好很快就被任天堂的NES(灰機)熱潮拯救,業績才慢慢改善。

後來經過數度合拼、破產和轉手,GameStop於2002年上市,隨後在2004年脫離Barnes & Noble Booksellers控制,成為獨立公司。自此GameStop踏入最輝煌的10年,受惠於Sony、任天堂和Microsoft三強鼎立,旗下家用和手提遊戲機在美國大行其道,GameStop亦成為了美國遊戲迷最愛的場所之一。

在2003年的全年業績報告封面中,可以看到GameStop很自豪地各訴民眾,他們就是全美國最大的遊戲連鎖店,一款過百萬銷量的遊戲,單是透過GameStop就賣出數十萬份。

https://www.slideshare.net/finance32/game-stop-10k2003

這10年時間內,GameStop持續壯大,分店越開越多,還推出遊戲雜誌Game Informer,訂購人數過百萬。這還不特止,GameStop還收購了EB Games和Rhino Video Games等對手,將業務版圖擴展至歐洲和澳洲等地。

.遊戲零售業風光不再

GameStop業務看似一帆風順,但暗藏的危機慢慢浮現。其中一個問題是收入自2008年起就停滯不前,直至2018年仍維持在差不多水位,雖未至蝕大本,但也顯示其業務失去增長動力。最主要原因,是實體遊戲軟件的銷售額持續下跌(見下圖)。

https://www.statista.com/statistics/284523/net-sales-of-gamestop-worldwide-2010-2012/

有打開機的人,也明白到透過網絡下載遊戲的模式,從2016年起越來越流行。當遊戲迷足不出戶,就能第一時間玩到最新推出的遊戲(還有數之不盡的廉價舊遊戲),還有誰願意駕一兩小時車,到GameStop這類實體零售商店買遊戲?就算是堅持買實體遊戲的玩家,也大可以改用Amazon,這比起親身到GameStop更快捷方便。現正發展的遊戲串流平台(例如Google Stadia),更連下載的功夫也省卻掉,令GameStop的前景更見暗淡。

另外,GameStop除了賣主機和新遊戲外,還同時兼營買賣二手遊戲,這部分就類似日本的BOOKOFF。別小看這個sector,二手遊戲一買一賣,毛利率原來是一手遊戲的兩倍,故GameStop的整體收入中,有25%都是來自二手遊戲。

但上面也提到,遊戲迷習慣下載數碼版本,自然沒有實體遊戲可以變賣。GameStop店內的二手遊戲不夠多,顧客前往GameStop揀遊戲的動力逐漸減少。舖面人流減少,店舖的實體遊戲又更難售出。在這個惡性循環下,GameStop的新、舊遊戲收益,近年都不斷下降(見下圖橙線、灰線),即使figure(Collectibles,綠線)大受歡迎,也難以彌補整體盈利下跌。

https://seekingalpha.com/article/4350827-gamestop-endless-questions

2020年GameStop受武漢肺炎疫情打擊,業績只會更差。就算捱得過這關,公司已經千瘡百孔,過了今年的主機換機潮,很有可能就此步百視達和玩具反斗城的後塵,在大眾的目光中消失。

.天降救星

GameStop的管理層也明白到,公司長此下去一定會出事,於是在2019年尋求新買家注資,希望帶來新改變,但結果未如理想。投資者對於GameStop失去信心,於是股價從2019年初的16美元左右,一直插至2020年3月的低位2.5美元,跌幅近8成。

正當大家以為GameStop必定玩完之際,意想不到的救星Ryan Cohen出現了。在2020年9月,Cohen公佈了他在GameStop的股份佔了總額接近10%(最近又升至12.9%),成為該公司最大的單一投資者。

https://www.pinterest.com/pin/665758757408565579/

Cohen是甚麼來頭?原來他在2011年(當時25歲)創立了寵物食品網站Chewy,透過網絡賣寵物食品,僅用了5年時間就打敗了Amazon,成為收入最高的寵物零售網站。後來他以3.35 billion美元的價錢賣了盤,把所得的錢用來入股Apple,現時持股量達6.2百萬股,以今日的市價計算,這些股票價值已高達8億美金。

集年輕、創意、目光、經驗和財富於一身,這位E-commerce專家簡直就是神一般的存在。可是這位科企界的明日之星,偏偏為自己選了一個Very Hard Mode —要把垂死的GameStop,打造成遊戲界的Amazon。

https://www.cnbc.com/2020/11/20/former-chewy-ceo-ryan-cohen-urges-gamestop-to-become-the-amazon-of-video-games.html

就在2020年11月16日,Cohen向GameStop管理層發了一封信,信中語氣非常強硬,指現時的管理層短視和辦事不力,仍然抱著老舊經營思維,拒絕迎接數碼世代,矛頭直指在Best Buy、Target工作過的現任CEO George Sherman。

Cohen又在信中表示,若維持現狀,GameStop必定無法經營下去,但這公司擁有50萬會員數目及悠久的金漆招牌,只要肯改革仍然有救(有興趣的話可以看看這3頁紙的「原文」)。我嘗試把信中的建議,歸納為以下4點︰

  1. 將GameStop全面轉型為科技公司,將業務重心由零售轉移到E-commerce
  2. 果斷把蝕錢的海外(歐洲、澳洲)分店關閉,節省不必要開支
  3. 把握新主機(即PS5、XBOX series X/S)的換機潮,盡量增加公司現金流
  4. 向遊戲宅提供各種新服務,包括網上trade-in,串流服務以及電競項目

雖然不知道Cohen本身是否熱衷於電玩遊戲,但從信中的建議,可以見到他不是外行領導內行,而是深切知道如何讓GameStop乘上數碼世代這風潮,透過企業外部轉型,令公司業績伴隨現時的電玩行業,呈現爆炸式增長。

.股價谷底反彈

自從Cohen加入GameStop的消息在去年9月傳出後,股價也在這時只跌回升,交投量亦同步急增,9月初至12月底的股價升幅竟達192%,可見投資者都對Cohen的改革行動充滿信心。

對GameStop管理層和抄底的小股民來說,公司還未改革股價就開始節節上升,當然是喜事。不過早就部署要把GameStop瘋狂沽空的機構,就心知不妙了,因為照這樣的勢頭升下去,當1月底期權到期時,難免損失慘重。

這就解釋了香櫞為何急於利用社交媒體唱衰GameStop,只是想不到這慣用又無成本的招數,卻惹怒了WSB的網民,最穩陣的鐵索連舟慘變火燒連環船,無數沽空機構傷亡慘重。

.股民對GameStop的情意結

這次散戶能夠挾爆空軍,全靠散戶的高度團結性,明知最終很大機會輸錢,也要跟沽空機構攬炒(見︰Reddit「公開信」控訴華爾街貪婪)。WSB能一呼百應,除了10年前金融海嘯後,一般美國民眾跟華爾街大鱷的新仇舊恨外,也許還跟GameStop在遊戲宅心目中的地位有關。

GameStop既然是全美最大的遊戲零售商,美國人要買電玩遊戲或主機,自然就會親臨GameStop慢慢挑選,品牌就此建立起來。道理就跟香港人要買遊戲,自然會想起深水埗黃金商場一樣。

GameStop對經常購買大量遊戲的遊戲宅來說,也相當重要,因為此店提供的二手遊戲買賣服務,讓他們可以把玩過的遊戲變賣,然後又可以在店中尋寶,發掘一些比正價便宜一大截的二手遊戲。

https://www.polygon.com/2014/8/11/5992653/gamestop-new-trade-in-pricing-goes-into-effect-aug-18

除遊戲外,GameStop的貨物架上,也放著大量遊戲和動漫的週邊產品。有時GameStop亦會跟大型動漫IP舉行合作活動,例如只要在店舖買滿$10的《妖怪手錶》產品,就能免費得到《妖怪手錶》電影戲票。GameStop店舖成為流行文化交流的集中地,讓志同道合的朋友,互相交流ACG心得。

http://nerdreactor.com/2016/10/14/get-a-free-yo-kai-watch-movie-ticket-at-gamestop/

GameStop對於一班美國90後、00後來說,是一個盛載著美好回憶的地方。十多二十年過去,這班小朋友長大成為社會人,也許早已放下遊戲手把,過著忙碌的人生,但當他們見到昔日的樂園,即將被「邪惡機構」擊潰,心想是時候報恩了。於是一眾師兄弟歸位,把手頭上的一點資金送出,換取GameStop股份,感覺就像舉手把氣送到孫悟空的元氣彈,誓要把敵人轟個稀巴爛。

這節的內容寫得像小說一樣,畢竟阿唯未在美國生活過,分析比較主觀,是對是錯交由大家判斷。只是當我見到reddit Meme版上這張"All the help we can give",有171k的upvote(參考︰本星期最受歡迎的Meme有201k),再看看裡面充滿洋蔥的留言,就知道我的推測,應該不會跟實際情況相差太遠吧。

https://www.reddit.com/r/memes/comments/l74knv/all_the_help_we_can_give/

個人對於GameStop的分析,到此暫告一段落。只是事情還在發展中,假如GameStop將來的業務改革有甚麼新發展,到時再用遊戲宅的角度跟大家探討。

最後來個利益申報︰本人並未持有上述提及的GME股票。但如果想學怎樣挑選優質宅股或者遊戲股,歡迎加入好宅之人Patreon版(https://www.patreon.com/veryotaku)。今個月會講述我如何找到被低估的日本遊戲股,持貨3年升足250%,而且這公司的名字你一定聽過!想知道是哪一隻股票,就要留意我在Patreon的公佈了。

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