美股历次熊市的触发因素

熊市的定义与划分：1929年以来16轮熊市阶段

我们使用常用定义划分熊市，即符合以下条件：1）指数层面最大回撤幅度至少在20%以上；2）下跌过程持续时间超过2个月。IB轉倉優惠

基于此，以标普500为研究对象，1929年以来共16次熊市阶段。以中位数计，16次熊市平均时长17.4个月、最大回撤~29%、平均间隔50个月。较为突出的有：1）回撤幅度最大，1929~1932年跌幅86%，持续33个月；2）持续时间最长，1937~1942年持续62.5个月，跌幅60%；3）下跌时间最短：1990年7~10月，持续~3个月，跌幅~20%；4）距离当前最近，如果不算2011年欧债危机和2018年四季度的话，2007年10月~2009年3月是距目前最近的熊市阶段，持续17个月，跌幅56%。IB開戶

熊市的触发因素：美联储、基本面、高估值、外部冲击IB收費

对上述16次熊市做归因分析后，我们发现背后触发因素都可以归纳为美联储紧缩、基本面恶化、高估值、外部冲击这四种情形的一种或两种。需要说明的是，这里所指的触发因素，并非简单的非此即彼，实际情形通常是多重因素的交织叠加甚至相互强化，但为了突出重点，我们选取的都是最直接和最核心的矛盾。举例而言，2007年金融危机下的熊市是典型的基本面因素主导，IB外匯教學当时估值并不高且美联储早已停止加息；2000年科技泡沫则是典型的高估值问题，经济陷入衰退要待一年后的2001年3月；上世纪七八十年代则更多是美联储应对高通(132.12, 0.52, 0.40%)胀而快速加息所致。轉倉IB

整体来看，上述16次熊市中，1）美联储紧缩所造成的最多，达7次，且多数出现在上世纪60~80年代；2）基本面恶化导致的有5次；3）高估值触发的熊市有4次；4）外部冲击引发的熊市也有4次，其中3次都与地缘冲突引发的石油危机有关。IB外匯

因素#1：美联储紧缩：划分标准为熊市开启往往处于美联储的紧缩周期中，利率水平（包括市场利率）升至相对高位，美股交易時間典型阶段有1956年、1966年、1968年、1973年、1976年、以及1980年；2018年10月大跌一定程度上也可以视作美联储持续紧缩下利率抬升所致。这一阶段特征：处于美联储加息周期，市场利率处于高位，但距经济衰退仍有距离、或并不处于衰退期之中。IB 離岸戶口

值得注意的是，如果不算2018年10月的话，因美联储紧缩触发的熊市阶段都集中出现在上世纪60~80年代，对应美国国内通胀大幅抬升、布雷顿森林体系临近解体、越战、以及两次石油危机等宏观背景，因此货币政策和利率的波动性也很大。但此之后，因货币政策紧缩造成的熊市的频率就相对降低了。IB 入錢

因素#2：基本面恶化：划分标准为熊市的开启与基本面的迅速恶化甚至衰退相重合，典型阶段为1929年崩盘、1937年大萧条后再度衰退、1949年二战后衰退、1990年短暂衰退，以及2007年10月次贷危机。外匯投資这一情形下的特征是：熊市开启均与经济衰退基本同步，且往往与美联储宽松周期也相隔不远，但估值水平并不高。2007年次贷危机便是较为典型的基本面恶化引发的熊市，与经济进入衰退期（2007年10月）基本同步；同时市场估值低于历史均值，美联储也早在1年多前的2006年6月就停止了加息。当然，如果同时还叠加其他因素的话，例如1929年的高估值、1937年货币供应收紧，则会进一步加大市场的下行压力。IB 優惠

因素#3：高估值：划分依据为市场估值水平已经超过当时历史均值上方2倍标准差；典型阶段为1929年崩盘、1961年闪崩（Flash Crash）、1987年股灾、以及2000年科技泡沫。这一情形下的特征为：估值过高，但通常并没有出现经济衰退。除了1929年还同时伴随大萧条的出现，使得市场跌幅高达86%以上之外，其他几次距衰退都有较长时间，甚至没有出现衰退。美股入門教學

因素#4：外部冲击：划分标准为熊市开启时，上文中提到的前三个因素都没有处于比较紧张的状态，但外部冲击成为诱发上述因素恶化和市场下跌的直接原因，典型阶段如1973和1980年两次石油危机、1990年海湾战争，以及2011年欧债危机。投資教學

一、熊市的定义与划分：1929年以来美股经历了16轮熊市阶段

我们使用市场上较为常用的定义来划分熊市阶段，即至少要符合以下两个条件：1）市场指数层面最大回撤幅度至少在20%以上；2）整个下跌过程（下跌开始直到最大回撤期间的最低点）持续时间超过2个月。恒生指數成份股比重

基于上述定义，以标普500指数为研究对象，我们梳理了美股市场1929年以来的熊市阶段，共有16次符合上述标准（我们在具体处理过程中略微放宽了上述条件如跌幅在19%左右的案例也计入在内，以保证有更充分的研究样本）失業貸款。

整体来看，这16次熊市阶段的平均持续时长中值为17.4个月，最大回撤幅度中值为~29%，两段熊市之间的平均持续时长为50个月。从这个角度而言，如果不考虑2018年10月的下跌，当前距离2008年金融危机的熊市已经结束已经有10年，距2011年欧债危机也有8年时间，均远超上述50个月的平均时长。金價走勢

进一步地，在上述这16轮熊市阶段中，较为突出有以下几次：投資黃金

回撤幅度最大：1929~1932年，标普500指数最大回撤高达86%，持续33个月；20世纪20年代美股市场的大量投机和过高的估值使得市场在1929年突然崩盘，而同时出现的“大萧条”更是加剧了市场的下跌，使其成为回撤幅度最大的熊市。

持续时间最长：1937~1942年，累计时长62.5个月，最大跌幅60%；1929年开始的“大萧条”之后，得益于罗斯福新政，美国经济和美股市场均有明显修复，但1937年中开始又出现了新一轮持续约14个月的衰退期。受此影响，美股市场再度受到重创，直到1942年才触及本轮下跌的新低。黃金ETF

距离当前最近：如果界定条件没有那么严格的话，那么2018年10月开始的市场动荡也符合我们上述熊市阶段的定义，2011年的欧债危机也是如此。不过，市场共识通常更多将2007年10月~2009年3月金融危机导致的下跌视作上一轮熊市，因为其持续时间更长（17个月）、跌幅也更大（56%）。熊市

持续时间最短：1990年7~10月，在不足3个月的时间内跌幅达20%；在经历了1987~1989年的加息周期后，利率水平已经明显抬升，再加上1990年海湾战争的爆发使得油价大幅上行，多重因素叠加导致出现了持续9个月左右短暂的衰退期。比特幣ETF