股份莫名遭除牌 公眾投資者保障何在？

2021年全年，共34家（含21家主板、13家創業板）上市公司遭香港聯交所勒令除牌，超過2020年全年被除牌31家，再次刷新歷史紀錄。

除牌潮席捲而來，與港交所2018年推出除牌新規有關。可以理解，港交所大刀闊斧“清理門戶”，目的是剔除表現不佳的公司，提升整體上市公司的品質。

然而，除牌須有定量標準，“業務不足、資產不足”不是定量標準，只是定性描述。港交所僅用定性描述除牌，刀刃下必然是無數深受重創、血跡斑斑的小股東。因為無人知悉定量標準，必然導致無辜的公眾股東「踩雷」，股票分分鐘變廢紙。更無奈的是，小股東“一鋪清袋”，卻求救無門，真是欲哭無淚。

一名外籍股東（化名：哈桑）向筆者哭訴，將自身大半生辛辛苦苦積攢的4.5萬港元，購入了中國趨勢控股有限公司（“中國趨勢”）的股票。但始料不及的是，中國趨勢在2021年8月份被聯交所除牌了。不知其他類似其遭遇的可憐投資者，可去何處尋求救濟？聽罷，只覺同情又悲憤。

中國趨勢被除牌的個案，確實令人唏噓。此公司經常性業務自2009年起經營至今，已超過十年。營業額、淨資產等重要經濟指標全在一億港元以上，遠遠高於其他同類上市資訊科技型公司，傲居前三分之一行列，且沒有任何負債。

如此收入及資產，卻被聯交所按《創業板上市規則》17.26條以“業務不足、資產不足”為由取消上市地位。且不講聯交所的判斷標準是什麼？關鍵是，這樣的“判斷標準”是主觀、模糊、不透明的，而且被除牌公司和公眾股東們根本不知情。就好比，在對“風浪”毫無覺知的前提下，瞬間被“風浪”吞噬，無生還餘地，怎不令人懼怕？

回顧香港金融史，我們可以看到：成功發展金融業的關鍵，在於投資者的信心。投資者有信心，才願意拿錢出來投資。而經歷170年的歷史發展，香港能成為今天的國際金融中心，憑藉的正是健全而完善的監管制度，贏得了全球投資者的信任。

在目前的監管體系下，我們可以看到，《證券及期貨條例》的頒佈與修訂，是為維持和促進證券行業的公平、效率、競爭力、透明度和秩序，還有向作為投資者的公眾提供保障。港交所同樣負有法定責任維持一個有秩序、資訊靈通及公平公正的市場。

儘管有如此看似完善的監管制度，但無數像哈桑這樣的小股東，還是在港交所人為“除牌潮”中蒙受損失。他們哭泣的聲音是微弱的，他們所受損害，甚至不被人關注。

然而，他們的不幸，並不是一句“股票有風險、投資需謹慎”便能搪塞過去的。“千裏之堤，毀於蟻穴”，一群受害的小股東背後，暴露的是監管制度的某些不完善，關乎投資者切身利益，也關乎對香港金融體系的信心。

筆者認為，這其實也是個機會。透過小股東的血淚教訓，繼續完善對公眾投資者的保護機制，值得政府、監管部門及業界人士重視。