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港元與美元掛釣、聯繫匯率這件事，相信大家耳熟能詳﹐簡單來說就是港元與美元的匯價保持在一定兌換率；不過隨著地緣政治的不穩定增加，包括中美磨擦，還有俄羅斯和烏克蘭的戰爭持續，歐美動用歷來最嚴厲的「金融核武」制裁俄羅斯，包括凍結資產和禁止俄羅斯銀行使用 SWIFT (環球銀行金融電訊協會)，影響俄羅斯銀行在國際金融市場的順暢運作。

早前，金管局總裁余偉文稱局方已為被踢出 SWIFT 做準備，屬於港府首次披露為不能使用美元結算作預備，因此關於香港在極端情況下會否面臨金融制裁，與及港元應否繼續保持與美元掛鈎的討論再次熱烈起來，並引發市場憂慮。

到底港元脫鈎，將為香港公司、以至一眾港人帶來甚麼衝擊呢？

聯繫匯率制度的運作

香港聯繫匯率制度是屬於貨幣發行局制度，1983 年推出至今已有 39 年，貨幣基礎得到美元資產的十足支持，貨幣基礎的任何變動，都必需有美元資產按固定匯率計算的相應變動完全配合。

簡單來說，即港元匯價與美元掛鈎，讓匯率穩定保持在 7.75 到 7.85 的區間內。不過，匯率仍會受到市場力量影響，不時會偏離 7.8 水平，而金管局則承諾提供兌換保證，以維持港元匯率穩定，在有限區間自由浮動，這就是所謂的「強方兌換保證」和「弱方兌換保證」。

強方兌換保證

即每當港元升值，觸及 7.75 港元兑 1 美元的「強方兌換保證」水平，金管局會按銀行要求沽出港元，買入美元遏止港元升勢。

弱方兌換保證

反之當港元疲弱，觸及 7.85 港元兑 1 美元的「弱方兌換保證」水平，金管局會按銀行要求買入港元，沽出美元紓緩貶值壓力。

這個制度有效地保證港元幣值的穩定，也降低了交易費用。在 90 年代亞洲金融風暴和 2008 年金融海嘯，它都功不可沒，是香港貨幣金融穩定的支柱。雖然是一套非常穩定的制度，但缺點是放棄所有貨幣政策而跟隨美國，放棄了息率發鈔等貨幣工具。

脫鈎的可能性有幾大？

1992 年，美國在《美國 — 香港政策法》中規定允許港元和美元進行自由兌換。美國支持的態度，讓聯匯制度即使在 97 年主權移交後，也能夠在香港有效運行。

但自從美國前總統特朗普向中國發動貿易戰和高科技戰，香港《逃犯條例》的制裁等問題浮現，兩國的摩擦發展到國際政治層面。2020 年曾有外媒報導，時任美國國務卿蓬佩奧的顧問曾討論削弱香港聯匯制度，包括限制香港銀行兌換。

另外，有指出時任美國總統拜登有可能出訪亞洲時到台灣與蔡英文會晤，或會觸及中國最敏感的底線，令人憂慮更甚的情況，中國若出兵台灣，美國或會重施故技，將制裁俄羅斯的一套用在中國和香港。

脱鈎及受制裁對香港的影響

以目前香港政經情況來看，港元脱鈎美元，港元必定會貶值，主要持有港元的香港人身家就會大跌之外，港元利率亦會急升，令資金流走情況急劇出現，進一步股市和樓市大跌。

另一方面，貨幣基礎的流量與存量，需要得到外匯儲備的充分支持。香港的外匯儲備不少存放在歐美，可以想像的是，萬一香港受到西方金融制裁，存放在歐美的貨幣及存款也勢必遭受凍結，引起軒然大波。

不過，行政會議成員、金管局前總裁任志剛認為，港元與美元脱鈎機率極低，假設美國禁聯繫匯率，港元亦可與一籃子貨幣掛鉤，這樣的話本地經濟受單一掛鈎貨幣的匯率及利率大幅波動影響機會將會減少。

企業要注意：香港經濟 3 方面衝擊

1. 疫情衝擊經濟影響

疫情反覆衝擊、較長時間未能與內地通關、外部供應鏈出現中斷、美聯儲局加息導致負債成本上升，引發實體經濟發展面臨很多困難，企業經營環境惡化。

2. 中概股問題，中美角力

在中美角力之下，地緣政治的不確定可能帶來超出預期的風險，在俄烏衝突下，不確定性進一步上升。中概股問題的談判進程，也是近期市場關注的焦點。近日美國證監會將一系列中概股列入預摘牌名單，外界雖預期中美最終能達成合作，但過程可能比較波折，令股市動盪。

3. 金融人才流失

持續兩年多疫情、封關以及政治因素影響下，香港金融市場初級和中高級職位都出現一定程度的流失，招聘和留任問題成為近期很多金融機構關注的焦點。

撰文：Valerie、Ray

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