Scorpion
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讀過傳媒,又修金融,皆不精通 忙時觀察社會,閒時探索內心 目標是把個人簡介寫的有趣一些 Mastodon:@michellex@mastodon.social

弹丸之地的金融故事(一):“试验田”

写在最前面:

大家好。

初到matters,正好是我请了一周病假赋闲在家。又因豆瓣广播功能被关闭,我开始频繁使用推特。这几天,我近乎如饥似渴的读了大家从各个角度展开的讨论,到了要控制自己的思考否则就会失眠的程度。每当迫切的想跳入这场讨论中,却发现不得要领,我发现对政治的了解着实有限,开始看很多国际政治和政治哲学的书。但是在为自己构建一个足够参与讨论的知识库之前,我开始想,能不能从我稍微熟悉的领域出发说点什么。

这篇文章和接下来一系列文章(如果有的话,笑)源自于之前和朋友的一场小聚。我们在酒后,难免高谈阔论。在她表达完一系列观点之后,诸如香港在回归后受到许多帮助,现在这样的状况,难免伤害了中国人的感情。我问了一句,那你知不知道香港作为一个亚洲金融中心对中国大陆有什么意义?她问,有什么意义?

请不要批评我这位朋友,她远称不上小粉红,也绝对不是不愿意接受和听取异见的人,受限于专业,难免有知识盲区。甚至,作为一个在这场高谈阔论里唯一一个“专业人士”,发现连我自己对这个问题也不甚了解。当对一个问题不甚了解的时候就失去了理性讨论的能力,不同立场的人也会产生误会和矛盾,无法好好沟通。

于是这几天,我问了我自己更多的问题,诸如:

一个金融中心的诞生需要什么条件;一个完善的金融市场需要具备什么条件;亚洲金融危机之时究竟发生了什么,能不能认为是中国支撑香港度过金融危机?

再者:

香港作为全球最大的人民币离岸市场对中国内陆的发展有什么意义;什么是人民币国际化;香港能被上海取代吗;什么是资本管制,一直被美国诟病的汇率操控又是什么?

这些问题尽管相当的基础,可能紧追新闻的人已经非常了解。在查资料的过程中,很多人甚至用一句西方的意识形态更加承认香港的政治和金融体系就回答了其中很多问题。但是在此之外,在意识形态以外,我问我自己,我能不能更深入的为自己解答这些问题。

由于迫切的想参与讨论,时间仓促,知识水平也受限于自身的学术水平,难免有说的不准确和纰漏的地方,资料来源也不全是最新的,请大家谅解和指正。

最后,愿我们在“小粉红”和“废青“这些标签化的词语之外,找到自己的栖息之地。

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弹丸之地的金融故事(一):“试验田”

香港作为全球范围内最大的人民币离岸市场的发展以及其职能

如果对体育项目和足球联赛有所了解,都会知道主场和客场的概念。虽然在布雷顿森林体系中确定的美元霸主地位不在,亚洲国家在制定游戏规则上也有更多的话语权,但是把当今全球金融市场比作西方世界的主场,相信提出异议的人并不多,美元与欧元继续在国际贸易和金融中发挥主导作用。在这个前提下,中国的金融业想逐步稳妥(不因承受国际热钱冲击而崩溃)的开放,人民币想要在没有可参考可copy的先例的情况下国际化(成为国际交易中的主要结算和储备货币,并且相关金融产品可投资),中国对美元的依赖降低,需要一个试验田。

2004年,香港开展人民币业务,成为全球第一个人民币离岸市场。

想要捋清离岸人民币的职能和后面一系列与上海深圳合作的项目,必须先说一下中国的货币政策。中国大陆实行资本管制(capital controls),也就是说国家政府等权力机关限制资本从国家资本账户流出和流进。资本管控的类型主要包括了限制外汇兑换的额度以及为兑换外币设置,为跨境买卖金融和固定资产设定上限,限制普通个人每年兑换外币的额度等等。也就是说,人民币作为一个不能自由兑换(not freely convertible)的货币,不仅影响了资产走出国门进行全球资产配置和投资,也影响了外资走进中国,进一步影响了中国内陆的经济活力和在国际上的话语权。而香港作为一个开放的金融市场,对资本的进出,外币的兑换额度都不设限,并且即使支付结算系统(GRTS: Real-time gross settlement)支持美元,欧元,港币和人民币四种货币。(在查资料的时候,看到一个对金融中心简单而粗暴的解释:钱集中在那里。顿时怀疑了自己一下,觉得还需要解释更多吗,笑)

2007年,内地金融机构首次在香港发行人民币债券“点心债”。金融机构和公司可以通过发行人民币债券的方式进行融资,用以在中国大陆进行投资和支付。(债券是一种由公司,金融机构或者国家作为债务人发行的,在一定的时间内支付约定好的利息,并在到期日(maturity)偿还本金的可转让交易的有价证券,可以简单理解为发行人在向购买债券的人借钱)。直至2015年十月,根据香港金融管理局的数据,41%的人民币债券由海外注册实体(entities incorporated overseas)发行,22%和18%分别由中国大陆的银行以及公司和中国财政部发行,剩余的19%由香港的银行和公司发行,香港人民币债券总额达到3670 亿。

再者,截止2015年底,香港是全球唯一一个提供人民币债券浮息定价(floating rate)的离岸市场。与一般的固定利率债券不同,浮息定价债券的利率参考人民币香港银行间拆借利率(CHN HIBOR),降低了新发行的债券和旧发行债券以及市场利率之间的差异所导致的风险(利率风险,Interest Rate Risk),保障了债券的价值和持有者的收益。在这里值得一提的是,中国在2002年和2011年开启的合格境外机构投资者计划(QFII)和人民币合格境外投资者计划(RQFII)虽然使境外投资者能对中国大陆的股票和债券市场进行投资,但是都需要支付一定的托管费(custodian fee)和有可能要支付10%的资本所得税(capital gain tax),而在离岸市场则没有类似的附加费用,对长线投资者来说,在离岸市场购买人民币债券更有吸引力。

2014年和2016年分别开启的沪港通和深港通,使境外的投资者可以借助香港交易所买卖上海和深圳上市的股票,而国内的投资者也可以通过两地的交易所买卖香港的股票,为跨境使用人民币提供了新的途径。

根据SWIFT的统计数字,全球70%以上的人民币支付通过香港进行结算。而且,香港的人民币清算和结算系统工作时间从早上8点30到第二天到5点,覆盖了美国和欧洲的工作时间。

借助香港完善且开放的金融体系和金融市场开展人民币金融业务,观察离岸人民币汇率的变动,完善中国大陆金融方面的法律法规,香港作为金融改革的“试验田”和“眼睛”,对于实现人民币国际化,进一步开放中国的金融市场有非常重要的战略性意义。

待续


延伸阅读:

中美贸易战中的香港支点: https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyMzU5MDA1Mw==&mid=2247488482&idx=3&sn=5e7d2ffbdf6140d82026e135076e4410&chksm=e81ab028df6d393e98f90ba6fd4bb177a78c73bb4318b1dd3997bc0292581cfa75194d5a660a&mpshare=1&scene=1&srcid=08128c0ecKk1KM1GWeWmrBLK&sharer_sharetime=1565576896363&sharer_shareid=e23823d28af965bb971fe12a9fbd24fd&pass_ticket=TJKldOsbOrWGpYdVQL9ZcFgBDI91h85oeV4QGpzWAc0LG2CCax1GzbO8FsorQ8G7#rd

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