王逸群

軟體工程師,加密貨幣基金管理者,遊戲玩家。 近期興趣是 Golang, Bitcoin,Death Stranding。 https://twitter.com/michael_icwang https://medium.com/@michael_icwang

Crypto 投資日記 5/17 - 市場回顧與展望

2020 年進行將近一半,市場變化至此分為兩個階段:

  1. 一月到三月:幾乎所有交易市場都先漲而後暴跌。
  2. 三月到五月:出現報復性反彈至今。

我抓幾個最主要的事件與市場來看:

新冠病毒

一月底華人農曆年前,我在日記中寫下,當時剛開始廣為人的新冠病毒值得高度關注。理由一是爆發的時機在中國春運期間,搭配近幾年高度發展的國際運輸,會使疫情以前所未見的速度擴散。

理由二是全球一體化的經濟結構,將首次遇到被迫暫停的情況,這是前所未見的,沒人知道齒輪停止轉動幾個月會是什麼情況,目前來看,美國失業率準備創下百年之最,即使最早控制疫情的中國,復工到疫情前的常態,仍然是遙遙無期。

我傾向同意巴菲特的判斷,許多行業回不去了,特別是航空運輸業與金融業。金融業較易理解,第一,這行業依靠存款/放款利差為獲利基礎,在利率為零的時代本來日子就很難過。第二,再遇到經濟長期放緩,放款需求會持續下滑。第三,各國央行大量印鈔且停不下來,我們將進入法幣越來越不值錢的年代。方方面面來看對金融業都長期不利。

運輸業,我特別抓度假郵輪這個領域來看,鑽石公主號的事件其實堪比鐵達尼號,將來的人只要登上郵輪,一旦遇到疫情,那就是幾個月甚至天人永隔的險境,我認為隨著第二波甚至第三波的疫情來襲,甚至新的傳染病成為常態,搭郵輪度假的時代將漸漸式微,之後的人度假會避開這種密閉空間的方式,改以開車露營等開放空間式度假為主。

股市

美國股市在二三月的崩跌應該是前所未見的,33 個交易日讓大盤從歷史最高點崩跌 -35%。

S&P500, 1D, 2020

隨後從三月底展開史上罕見的反彈,37 個交易日強彈將近 35%。要知道股市指數後面代表的是幾兆美元的錢,這種暴跌暴漲背後牽動到的金錢移轉的數量是難以想像的。

另外許多人誤解的數學問題:跌 35%,反彈 35% 的結果,整體上還是跌掉了 12.6%,而並不是回到起跌點,換句話說,有一大塊資金已經撤離開股市,即使這麼強勢的反彈,也沒能讓這些資金回心轉意,後面是什麼狀況,值得小心謹慎。

另外我也想提醒,這邊想做空的人要小心,央行印出極大量的鈔票,華爾街完全可以拿來操作札空行情,從幾個跡象來看 (RSI 還沒觸及超買,及價格尚未碰到 200 日均線) 市場有可能繼續向上漲到讓散戶相信牛市真的來了,然後才開啟再次向下且時間冗長的主跌段。

黃金

去年以來黃金不斷上漲,除了三月初全球市場出現流動性風險,而被拖下水暴跌一波之外,到今天已經要創波段新高了。

黃金, 1D, 2020

黃金是個非常專業、複雜的市場,稍微看一下專家的解說,我就學會了敬畏這個市場。黃金絕不是單純避險的資產如此而已,其中牽涉到的資金與人力極為龐大。甚至我們可以這麼看黃金:這世界上的財富有千百種,但對於這真正掌握全球財富動向的人,所謂百分之一中的百分之一,例如美國摩根家族、洛克斐勒家族,甚至傳說中的羅斯柴爾德家族而言,這世界真正的金錢只有一種,就是黃金。

這些能夠左右世局的人,他們有能力讓黃金在價格不大幅波動的情況下,悄悄移動這些財富。我從上述專家那邊聽到最驚悚的訊息:實體黃金要躲起來了 (Gold is Hiding)。

現代人交易的,其實大多是紙上黃金,意思你買入黃金不會真的拿到金條或金塊,而是一張紙代表你擁有某一定量的黃金,這些紙上黃金透過大量槓桿,如果突然整個市場要把紙上黃金兌現,實體黃金其實是遠遠不夠兌現的。

總之,目前正在發生的情況是,開挖實體黃金的成本異常地大幅提高了,儲存黃金的成本也正在快速上升中。這些現象用 COVID-19 疫情不足以完整解釋,只能猜測上述權勢滔天的巨人們,正在對黃金採取某種行動。

務實地來看,專家建議在還能取得實體黃金的現在,多累積實體黃金… 我知道這些建議聽起來很不靠譜,目前金價已經接近歷史高點,還勸人買進黃金不是很危險?

其實關於投資,有個重要的概念可以提示一下,危險與否不是單純用價格的高低來看的,有許多專業的資訊必須一併考量。對於一般人來說,應該假設我不知道未來的行情,如果你相信某位專家的判斷,決定買入做多,那你的責任就是控制好暴險的部位 (Position Sizing),設定好停損點,如此而已。

比特幣

五月 12 日比特幣完成了第三次獎勵減半,我在 2/5 日分析:一二月的行情顯示,減半效應提前發酵了,接下來有可能行情提前結束。二月底之後確實上漲行情就結束,但我沒料到三月中比特幣可以跌破四千,比起二月的高點 10,300 跌幅超過六成,這就是加密貨幣市場啊…

而當市場一片悲觀的時候,減半行情再次發酵,三月中開始漲到減半前三天,再次出現可怕的漲幅,四千漲到一萬美元,兩個月漲 2.5 倍…

減半前三天再次出現三天暴跌 20% 的重跌,股市的投資任應該很難想像這樣上沖下洗的市場還有人在玩,但這就是比特幣的日常,沒辦法,要投資只能去適應這樣的生態。

往後看,這次減半其實沒有出現真正瘋狂的行情 (以加密貨幣的標準來看),這算是利多。再加上 BTC 正在挑戰 2017 年底以來的下降壓力線,這次算第四次挑戰了,經驗法則告訴我們挑戰越多次,突破向上的機會越大,最近的走勢值得關注一下,這向上突破的話,整理了三年,往上走的空間會很可觀。

BTC, 1D, 2017–2020

小結

股市不斷上漲,有其非常不健康的資金浮濫因素,市場內投資人大多知道這點,卻又捨不得短期價差的誘惑,這也無可厚非,停損點抓穩了對個人來說也沒有太大的風險。

真正的風險是結構性的,例如:

  • 美國前五大科技股占股市總市值的比例越來越高,這是非常不健康的結構,大盤指數不斷在漲,但除非你手上的是這些藍籌股,否則你的股票很可能沒漲太多。其背景因素是被動式基金的浮濫 (2017 年被動式基金正式超過主動管理基金的市值),市場失去定價機制 (Price Discovering),可以想像越來越多人進入電影院,而出口卻只有窄窄的一個小門,前方只要再次出現不預期的風險,就會發生大型基金互相踩踏的情況。
  • 而上述大型基金,正是許多人退休的資金停靠的地方,隨著嬰兒潮世代大量退休,這些人風險承受能力快速下滑,但錢卻停靠在風險越來越高的市場中,一旦踩踏開始出現,退休人士會失去養老金,轉變成為整個社會的結構性問題。
  • 世界儲備貨幣 — 美元的宗主國美國,正在經歷百年不遇的劇變,經濟結構崩解的情況甚至比二次大戰還慘烈,二戰嚴格說需求端還是上升的 (各種軍事用品需求大幅上升),生產端也並未遭到戰火波及本土而大減,然而卻在 COVID-19 疫情中兩端都出現巨幅的下滑,那些急著復工的地區,很快傳出社區感染。比較靠譜的專家已經開始警告:要有長期抗戰的準備。而沒人知道這樣下去持續幾個月甚至幾年,美國會變成什麼德性。也沒人知道全球化後第一次世界儲備貨幣若崩潰,會發生什麼事情。

再次提醒,需求端與供給端同時下滑,這是連二次大戰時期都沒見過的,我們正走在未知的領域中,此時樂觀與悲觀都不對,應該謹慎小心,隨著持續進來的新訊息去綜合判斷,調整步伐,才能不斷往前行。


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