Crypto 投資日記 1/23 - 談天說地

在台灣我們已經接近農曆年，部分商店甚至今天小年夜已經開始休假，十幾年前我服務的公司「獨創」，在小年夜就放假，目的是讓大家提早返鄉。現在提早返鄉已經逐漸成為常態，同一個現象，有人說大家越來越懶惰，找各種理由放假。也有人說，我們逐漸從「努力工作」進步到「有效工作」(Effective)，看你從什麼角度看。

今天我想談幾個看似獨立的現象，看其實背後運作的道理是相通的。

Ray Dalio 上電視談美國金融危機

先說一下，Ray Dalio 是世界級的橋水基金創辦人，提問的是電視主播，這年頭主播的首要任務是搶收視率，專業什麼的倒是次要了，你可以看到主播一直在打斷 Dalio 先生的談話，觀眾不容易完整聽到他想表達的意思，但以我對 Dalio 先生的理解，他想說的重點是：

• 現金為王，這個概念現在有問題了。當聯準會以前所未見的速度與數量在增加美元的時代，現金已經是風險的一部分。(你可以說 Ray 也是標題黨，他用「現金是垃圾」這樣強烈的語言來引起觀眾的注意，但我建議把注意力放在他給的理由，而不是他的用語上。)
• 低利率甚至負利率的時代，我們遲早會遇到一個臨界點：投資人想通了，決定放棄債券 (公、私債)，尋找更能保值的標的。
• 分散風險：Ray 不認為市場馬上會崩盤，但時局已經發展到，你我必須正視風險的時候，例如，他認為黃金必須是投資人手上的一個重要部位。當股票甚至債券都面臨越來越高的風險時，千年以來，黃金已經證明是不變的保值商品。
• 主持人提了很多人都有的問題：美國怎麼可能進入負利率？(這點充分反應了美元成為世界儲備貨幣幾十年來，逐漸形成的盲點，以為美元不用受物理定律的約束，以為永遠可印錢解決問題。) Ray 提醒大家，美元利率正處於歷史低點 (1.75%)，但經濟體系卻處在高風險的位置 (全球經濟成長趨緩，同時股市突破歷史高點)，距離上次修正已經超過十年，下次市場循環進入修正，FED 已經沒有多少工具可以用，從這個觀點來看，利率很高機率再次見到零，甚至進入負利率。

要知道 Dalio 先生的觀點在專家之間算是異類，也許這也是 Dalio 先生會被主流媒體邀請上節目的原因吧，觀眾聽膩了主流觀點，想來點另類觀點。

要知道 2019 年主流意見也許還在猶豫市場風險，但去年十月以來暴漲的股市，已經讓主流辯論結束了，市場徹底進入盲目的階段，科技類股的噴出 (Apple、Google、Facebook、尤其是 Tesla )，對我而言就是市場已經瘋狂的明確訊號，因為科技公司基本面沒有太大改變，變的是投資人 (主要是大戶，不是散戶) 的需求，上述債券的市場收益越來越低，逼得各種基金經理人往高風險的投資去，就為了達到目標的收益。

台灣股市/經濟

去年第四季台灣股市也出現一波 18% 的大漲。

台股大漲的原因應該跟美股很不一樣，因為有台商開始把資產從大陸轉移回台灣，因為大陸去年一個明顯的趨勢是民企國有化：多位重要民營企業的創辦人不約而同退了下來，國家的力量明顯開始介入民營企業。

我不會主觀說這現象是好是壞，反正中國走的是具有社會主義特色的經濟發展道路，硬要把自由競爭那套理論套上去也未必適用。但一個客觀的事實是，台商開始意識到要分散風險，部分資產開始移回台灣，其中部分資金進到股市，成為這波大漲的主因。

重點是接下來怎麼辦？如果台商決定把主力從中國遷出，那下一個有競爭力的生產基地在哪裡？以及，中國逐漸轉型為內需市場，台商能否在下個階段拓展這塊的生意？

我的看法：台灣經濟正在轉折點上，我們幫大陸成為世界工廠的利用價值已經不多，大陸逐步轉型為消費市場，必然淘汰一波上階段做很好的台商。下階段如果大陸從生產到銷售都收回去自己經營了，台商的利基何在？我認為只有轉型做高端的商品/服務，才能在下階段存活下來，這中間必然要經歷一段轉型期。

這還是在樂觀的情況下，悲觀來看，如果轉型失敗，台灣經濟會成為內需導向，只有極少數有利基的商家能做到海外的生意，整個大餅會不斷縮水，踏上日本經濟長期趨緩的後塵。

新型冠狀病毒

就在中國即將過農曆年的前夕，從武漢開始發展的新型肺炎疫情逐漸擴散。

很多人拿上次的 SARS 疫情來比較，以台灣為例，SARS 很幸運控制在台北和平醫院內，卻還是造成幾十人死亡，社會人心很大程度的動盪。

而這次的疫情，客觀來看，值得高度關注。

首先，(很抱歉) 中國民眾甚至政府官員對於防疫的危機意識不足，光從戴口罩的觀念普及程度就很明顯，這還是最基本的。同時，疫情來的時機，可以說不能再更糟了，春運是目前地球上人類最大規模的移動，從城市到鄉村，一個禮拜後還要從鄉村再次回到城市，這是病毒最想看到的狀況…

今天的中國，城市化比起上次 SARS 更深不少，人與人接觸的機會遠大於當時，交通發達的程度也遠勝當時，這都是疫情控制不利的因素。

反過來，從樂觀的角度來看，這次資訊傳播的速度極快，很多人已經形成共識，今年過年要避開人多的地方。但這並不能「控制」疫情，頂多是減緩散播的速度。

整體來看，我認為這次疫情是經濟大幅發展後，一次嚴峻的檢驗，檢驗人類在防疫這塊是否跟得上經濟發展的腳步。

我很不想在疫情這種嚴肅的話題上談錢，但是，新型冠狀病毒，很有可能就是台灣這波股市大漲的轉折點，超過一星期無法交易，同時疫情發展幾乎確定會持續升高，很難想像年後開盤是什麼光景…

交易的學習

我有時間持續在閱讀 Mark Ritchie 先生的 My Trading Bible，第三章在談一個觀念：群眾永遠是錯的 (The Crowd Is Always Wrong)。

Ritchie 先生舉一個例子，關於交易市場，有個秘訣是，星期一一大早買進，中午休息前賣出，有很高機率可以賺到價差。

原因是，許多交易員經過週末休市，手上都累積了一些客戶的買單需要執行，因此從早上開市到中午吃飯之前，通常買盤較強，因此有了這個秘訣。

Ritchie 先生問讀者，你聽到這個祕訣有什麼想法？如果你能夠立刻現起「群眾永遠是錯的」概念，那你就有成為交易員的潛質。因為一旦這樣的「秘訣」在市場上廣為流傳，夠多散戶開始這樣操作時，專業交易員一定會改變交易模式，週一早上先倒貨給散戶接，等到價格跌到散戶受不了，再用便宜的價格把客戶要的買單執行完。

Ritchie 先生的書有個特色，他常會拋出一個問題，問讀者有什麼看法，後面再來檢視你的看法。他很清楚這樣的手法只會逐漸把讀者趕走，因為越來越多讀者會意識到自己沒有成為交易員的潛質。Ritchie 先生說這正是他的目的，幫多數人省下時間與金錢，離開交易市場，幫少數剩下來的人成為行家。

我自己讀這章以前有個看法：我以為專家說「群眾永遠是錯的」這句話是基於資訊不對稱，可以左右市場，因此導致散戶永遠只能是被操弄的對象。我甚至覺得這些專家自以為高人一等，把廣大散戶都看成是笨蛋。

但在讀這章的過程中，我對這句話的體悟也有所改變：並不是這些專家自以為是，群眾永遠是錯的，這是交易市場的本質/定律，市場上一開始並沒有分散戶與專家，當市場開始上漲，越來越多人開始獲利，只有當夠多的人開始賣出後，價格才會見到高點，這少數「夠多的人」就成了我們以為的專家。而如果多數人都試圖在價格高點脫手，價格就會崩盤，還是會得到「只有少數人賣在高點」的結果。

這不是什麼經驗法則，而是以數學與邏輯來推算，必然的結果。

即使整個市場上都是專家，或都是愚蠢的散戶，當一個上漲行情出來後，到價格見頂反轉下來，所有參與者中也必然只有相對少數人能賣在高點。只要賣的人多到一個門檻值，價格就會跌離開「相對高點」，導致剩下的人只有更差的價格可以賣。

我不知道這樣的描述，能否幫助你「看出」，群眾永遠是錯的，這句話真正的意涵？

因此在判斷價格是高是低的時候，最關鍵的依據並不是線圖，而是能否抓到多數人現在在想什麼。從這點來看，線圖卻又是重要的依據，因為多數人的想法正是從線圖上得到的。

以上是理論，有了好的理論，還要能落實到實務上的交易才有用，我們就簡單看一下比特幣的現況：

從今年一月初開始的這波上漲行情，高點是否已經出現？是否已經有足夠多的人賣掉手中籌碼？多數人現在在想什麼？

1. 價格最高這一天 (1/19 日) 成交量不算特別大，同時今天 (1/23) 價格也還在 1/19 日震盪的範圍內，我會認為賣出的人還不夠多。
2. 從線圖的型態來看，還算健康的多頭型態，多數人應該還期待後面有行情。(這不代表我們馬上需要賣掉給多數人。)
3. 1/19 日見到高點拉回來之後，量很快縮小。我的看法，一方面可以說：大部分的人在這個地方小心保守，那這個位置就不容易見頂。另一方面也可以說：大部分人對後面行情還有期待。

結論，8,470 不跌破，整理完就會再次上攻，這幾天 8,600 以下是買點。8,470 若跌破就停損，後面看 8,000–8,200 區間，若有守住後面還是多頭走勢。

往上看，如果 9,300–9,400 出現比前面更大的交易量，那我就開始撤出來，原因除了這個位置是去年留下來的壓力區外，也因為交易量告訴我夠多人撤出來了。

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