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一文看不懂棄權與期貨

2021 年 12 月 6 日

打開文章的讀者們，這次我想在第一段勸退你，因為今天的文章有些難度，需要耗費一些腦細胞，但不至於禿頭。

現在你面臨兩個選擇：

直接轉發文章，裝作懂了。
讀下去，不讀怎麼贏呢？

如果你選擇讀下去，通過學習成為一個精英投資者，那下面的文章我就不做過多的比喻和修飾了，請一定反复地咀嚼和思考，讀懂為止。

一、定義

上篇文章我簡單科普了一下什麼是期權，這篇文章的主角依然是期權，但同時我們有個新角色加入——期貨。

先回憶一下期權。

期權（options）：是一種對未來的選擇權，期權的買方支付權利金後，就擁有在一定時間內以一定的價格（執行價格）出售或購買一定數量標的物的權利。期權的買方行使權利時，賣方必須履行義務。相反，買方可以放棄行使權利，此時買方只是損失權利金，同時，賣方則賺取權利金。總之，期權的買方擁有執行期權的權利，無執行的義務；而期權的賣方只是履行期權的義務。

期權科普入門：可參考上一篇文章：《不懂期權？你窮的理直氣壯！》

期貨（futures）：是一種法律合約，簽訂合約的雙方約定在未來某一天，以約定的價格和數量，買進或賣出該項特定商品。買賣雙方一定會履行應盡的義務。

我們生活中的大多數交易都需要一個合同來約束甲乙雙方的權利義務關係，最常見的就是買賣合同。

🌰 舉個栗子：

數字礦工都希望運行最新款的礦機，效率最高的螞蟻礦機S19大多時候只出售期貨礦機。期貨礦機就是說：礦工在發售時付款，三個月後能收貨。礦工與礦機廠商就存在一個很容易理解的期貨合同。為什麼有人會購買三個月後才能到手的礦機？

原因很簡單：便宜。

礦機的期貨價格遠低於現貨價格，礦工在三個月前以期貨價格購買礦機，到手時或許就翻了一倍，也就是說，買期貨礦機本身就是一種投資。而礦工的礦機到手後，既可以開機挖礦，獲得長期收益，也可以直接倒手賣掉，獲得直接收益。因此，礦機黃牛市場孕育而生，有些蹲守在螞蟻礦機官網搶購礦機的人不是礦工，而是礦機黃牛。礦機黃牛承擔了三個月後礦機因行情下跌而降價的風險，獲得了礦機非常可觀的現貨價值。

順便提一句，有些礦工會在挖礦回本後出售礦機，相當於0成本獲得了現貨礦機的價值。

讀懂礦機與礦機廠商的案例，你會發現買賣雙方的合約是依賴法律約束的，法律背書成為了買賣雙方的“第三方”，發生爭議時，也由法院根據合約條款去判決。

交易所的期貨交易，採用了更簡單的方式去約束雙方的合約義務，就是交押金。也就是保證金。買賣雙方換了一個新名字：看漲和看跌。假設買方（看漲）與賣方（看跌）約定三個月後以 $70,000 的價格交易比特幣，各自拿出總金額的10%作為保證金（押金），也就是$7,000。

交易所收到雙方交納的保證金，規定雙方的保證金不能低於 $7,000。

當比特幣跌到 $69,000 時，為了防止買方違約，平台就會扣除買方的 $1,000 保證金交給賣方，保護賣方的合約權益。若行情持續下跌，買方需要追加保證金保持賬戶不被強制平倉。

當比特幣漲到 $71,000時，為了防止賣方違約，平台就會扣除賣方的 $1,000 保證金交給買方，保護買方的合約權益。若行情持續上漲，賣方需要追加保證金保持賬戶不被強制平倉。

如果我就是想違約，不追加保證金會怎麼樣？你就會經歷一個熟悉的詞——“爆倉”。保證金會全數補償給另一方。

期貨和期權的區別：

二、期貨優缺點

優點：

運用槓桿，以小博大：以 10 倍槓桿為例，保證金僅佔交易金額的 10%，收益放大了 10 倍。目前比特幣期貨交易可提供 5-125 倍的槓桿。

雙向交易：當預計價格上升時可以做多，預計價格下跌時可以做空，當預測準確的時候，收益擴大。期貨相比現貨而言，還提供了做空的機會，使得投資者在下跌行情中也能賺錢。

缺點：

槓桿作用太大（潛在虧損也被放大）：現貨市場價格的輕微波動對其影響巨大，如果現貨市場價格波動對其不利，就必須追加保證金。若保證金低於維持保證金率，則會被強行平倉，損失巨大。

三、期權優缺點

優點：

運用槓桿，收益無限：以買入比特幣看漲期權為例，2021/12/06 BTC 價格為 48,323 USD，買入一手 2021/12/07 到期的看漲期權，付出權利金 0.0085 BTC（409 USD），如果到期日 BTC 價格為 49,000 USD，獲得的BTC數量為 0.013 BTC（1- 48323/49000），收益率為52.9%（0.013/0.0085-1）。若以同樣的成本買入 BTC 現貨，到期收益率為 1.4%。此時BTC看漲期權相當於天然運用了一個 37 倍槓桿。只要選對方向，盈利可以無限放大（無限只是針對期權買方，不適用於期權賣方）。

風險可控：因為期權的買方有權決定是否行使權利，便將風險控制在一定的範圍，就算投資方向判斷錯誤，最大的虧損只是期權費。即上述案例中的 0.0085 BTC（409 USD）。

操作靈活，多種組合策略：投資者可以選擇不同到期期限和執行價格的期權，也可以將不同方向，到期期限，執行價格，甚至現貨和期貨，構建為一個期權組合，從而滿足不同的交易需求（看漲、看跌、看波動、看平穩、套保）。例如常用的一種組合 long straddle（買入馬鞍式組合），就是通過同時買入相同到期日和執行價格的看漲期權和看跌期權，從而在市場波動時取得收益，無論向上波動還是向下波動。

缺點：

有期限、執行價格的限制，可操作範圍小：期權有固定的到期時間和行權價格，投資者只能在有限的範圍被動選擇，不能像現貨那種自由掛單。

流動性有限、較為複雜：用戶較為小眾，場內期權流動性不足，買1和賣1之間的差價較大。對於非金融背景的用戶，理解較為困難，操作不夠簡易。