繼上周《新新聞》揭露王雪紅「假公益真投資」後，本周再順著「金流」往源頭追，可發現王雪紅創業二十五年，歷經四時期，透過三次「股權大挪移」，將股票交付公益信託或成立財團法人基金會，以達避稅目的，且無論本業營運如何低迷，都不影響王雪紅坐擁金脈。本文完整解析台灣女首富的暴富祕訣，「經營之神」王永慶之女另闢蹊徑，國內前五大公益信託皆出自於王永慶兄弟家族，而其中三大是由王雪紅成立，在台灣與中國都進行捐助做公益，興建教堂、學校，在中國做的公益更是台灣的七倍以上，成就名符其實的「神」公益。 姚惠珍

繼上周《新新聞》揭露王雪紅「假公益真投資」後，本周再順著「金流」往源頭追，可發現王雪紅創業二十五年，歷經四時期，透過三次「股權大挪移」，將股票交付公益信託或成立財團法人基金會，以達避稅目的，且無論本業營運如何低迷，都不影響王雪紅坐擁金脈。本文完整解析台灣女首富的暴富祕訣，「經營之神」王永慶之女另闢蹊徑，國內前五大公益信託皆出自於王永慶兄弟家族，而其中三大是由王雪紅成立，在台灣與中國都進行捐助做公益，興建教堂、學校，在中國做的公益更是台灣的七倍以上，成就名符其實的「神」公益。

姚惠珍

宏達電董事長王雪紅成立的公益信託主愛社福基金，爆發託管六十．五五億元資產，六年卻僅投入八十萬元做公益的「假公益真投資」爭議，引起全台譁然。然而，順著「金流」往源頭追，可發現王雪紅創業二十五年，歷經「威盛宏達電崛起暴落」四時期，透過三次「股權大挪移」，將原是威盛或王雪紅個人家族持股的宏達電股票，分散轉讓給數十家投資公司，再透過整併留下控股性質的七家投資公司，最後再將投資公司股權，交付公益信託或成立財團法人基金會，以達避稅目的。

威盛高價認股引發「抬轎」爭議在三階段股權移轉過程中，最受爭議的是威盛「高買低賣」宏達電股票，恐有操控股價、掏空威盛之嫌。二○○一年四月間，王雪紅一方面讓威盛以每股一六三．五元高價認購未上市的宏達電現金增資股，同時，威盛以及王雪紅的投資公司振洋投資，又分別以每股四十元、二十元低價轉讓手中的宏達電持股。同是宏達電的股票，同一個月分，竟有三種成交價，每股價差最高達一四三．五元。令人質疑王雪紅利用上市公司威盛高價認購未上市的宏達電現金增資股，為隔一年即將上市的宏達電股價抬轎；同時又將投資公司持有的宏達電股票低價轉讓，以醜化帳面達節稅目的。

一九九七年五月十五日，威盛董事長王雪紅將原隸屬威盛電子的智慧型手機部門「獨立門戶」，以五百萬元資本額成立宏達國際電子，王雪紅個人持股高達八九．九％。此後連續四年，宏達電透過現金增資，股本膨脹二五五倍達十二．七六億元，過程中，王雪紅個人持股也陸續移轉到她所成立的七家投資公司以及威盛手中。王雪紅在宏達電的投資過程中，最為人詬病的，除了是將「喝威盛奶水長大」的宏達電切割獨立，導致其成果無法與威盛小股東共享外，另一個抨擊重點就是王雪紅疑似透過威盛「高買低賣」的兩面手法，操控宏達電股價。

根據宏達電二○○二年一月三十一日所公布的「宏達國際電子股份有限公司公開說明書」（股票公開承銷暨上市用）資料顯示，威盛最早取得宏達電股權是在二○○○年六月，以每股四十元溢價認購宏達電一一八七五張股票，總計投入四．七五億元；○一年四月，當宏達電第四度發行現金增資，威盛再度以一六三．五元的高價認購一○六九張宏達電股票。由於二○○○年宏達電每股稅後純益僅一．二一元，威盛一年兩度出手認股，宏達電行情翻了三倍，「威盛高價認股」引發「抬轎」爭議。

更令人質疑的是，正當威盛以高價認購宏達電的現金增資股，同一時間，威盛卻又以每股四十元的低價轉讓宏達電股票給威騰、威瀚兩家威盛一○○％子公司，總計轉讓二四○○張；而王雪紅的投資公司振洋投資甚至以每股二十元的「賤價」分別轉讓二六○○張、一二○○張宏達電股票給惟運科技、信望愛基金會。

「威盛恐有操控宏達電股價之嫌」

換言之，僅僅在二○○一年四月這一個月內，威盛一方面以每股一六三．五元高價認購宏達電一○六九張股票，總計投入一．七四億元；另一方面威盛卻又將市價應有三．九二億元（以每股一六三．五元估算）的二四○○張宏達電股票，僅以九六○○萬元轉讓給自己兩家子公司。雖然整體看似沒有損及威盛股東權益，這中間近三億元的價差就憑空消失。

而振洋投資更將市值約四．二五億元的二六○○張宏達電股價僅以五二○○萬元賤賣給惟達科技，王雪紅身為振洋與惟達科技兩公司董事長，左手賣右手，一瞬間市值就蒸發了三．七三億元。

在同一個月內宏達電出現三種交易價，究竟是威盛蓄意拉抬宏達電股價，為宏達電隔年上市鋪路？或是「帝寶當爛尾樓賣」，意在降低處分利益規避稅責？對此，財團法人台灣法學基金會董事長、中正大學法律學系教授謝哲勝表示，宏達電當時還沒有上市櫃，股價就不是一個客觀價值，「威盛以每股一六三．五元認股，確實有助拉抬宏達電行情。」

至於振洋投資賤價轉讓宏達電股票，謝哲勝認為，振洋若以每股一六三．五元轉讓，處分利益高，就面臨繳高額稅款，所以才會以一個遠低於市場行情的價錢轉讓，這樣就可以繳很低的稅。謝哲勝分析，威盛是上市公司，後面是投資人的錢，王雪紅就用高價來認宏達電現金增資股；而不是上市公司的振洋，她就醜化帳面來節稅，其中一二○○張股票捐贈給信望愛基金，還可享有抵稅優惠，「同一個時間點，宏達電價格竟然天差地遠，這很明確違反公司治理原則，威盛恐有操控宏達電股價之嫌。」

王雪紅沒有照顧小股東權益

在威盛轉讓二四○○張宏達電股票給兩家子公司威騰、威瀚，謝哲勝指出，在子公司未與母公司威盛切割之前，並未損及威盛股東利益；一旦切割後，就要看子公司的金流流向，是不是透過股權不斷移轉將宏達電股票轉進私人帳戶，「這部分要追查子公司後續發展才會知道。」（此二家子公司在○四年改名為威名與威誠，○五年第三季，九家子公司整併成三家子公司，威名與威誠兩公司併入威旭科技，威名與威成為消滅公司，之後威旭科技也因合併解散。）

而一名曾與王雪紅共事的科技人指出，整個重點不在威盛多少錢買賣宏達電股票，「重點在於王雪紅是所有公司的大股東，她有很大操控空間。」該名人士舉例說，像是透過洽特定人交易方式，將股權分散到不同投資公司手中，或是決定要威盛高價認股幫宏達電抬轎，或是低價轉讓幫投資公司節稅，「有沒有違法，沒證據不能說話。但一個誠信負責的公司會避免股價一個月內三種行情，因為大股東應該照顧小股東權益，而王雪紅沒有做到，這才是核心關鍵問題。」

該名人士透露，不管是威盛或宏達電，兩家公司的模式都一樣，都是在還未上市前，成立很多投資公司、子公司，分散持股到投資公司、彼此交叉持股，轉來轉去投資公司現金滿手，最後再將投資公司股權信託達節稅目的。

八年晉身台灣第十四大富豪

確實，從一九九二年九月創立威盛迄今近二十五年，王雪紅歷經「威盛草創期」、「威盛暴起暴落 宏達電崛起期」、「宏達電獲利巔峰期」與「宏達電快速衰敗期」等四時期，並透過三階段的「股權大挪移」，將原是威盛或王雪紅個人家族持股的宏達電股票，分散轉讓給數十家投資公司，再透過整併留下控股性質的七家投資公司，最後再將投資公司股權，交付公益信託或成立財團法人基金會，以達避稅目的。

一九九二年九月，王雪紅以五百萬元資本額成立威盛電子，初期以王雪紅姊夫簡明仁所成立的大眾電腦為主要客戶，九五年英特爾揮軍搶進系統晶片組市場，瓜分市場大餅，重挫威盛業績。九五年下半年，康柏找上威盛，共同研發英特爾之外的晶片組規格，拿到康柏大單，威盛二年內資本額增至七億元。九七年營收年增率一五○％，達四十三億元，每股稅後純益高達十六．三元，營運步入收割期。同年，威盛將ＰＤＡ部門獨立門戶，以五百萬元的資本額創立宏達電子，初期王雪紅持股近九成，引起威盛小股東質疑。

隨著威盛與康柏結為事業夥伴，王雪紅已著手為威盛上市櫃鋪路，第一步就是成立眾多轉投資公司，以轉讓手中威盛持股，一來是分散個人持股，以避免威盛上市後，王雪紅個人所得暴增而導致繳交最高的所得稅（當時是四○％）；二來是因應上市後大股東持股不得超過七五％上限規定，這是王雪紅第一階段的「股權大挪移」。從九五年十月三十日開始，王雪紅一連三天成立全德、允盛、利威、坤昌等四投資公司。到九八年底，王雪紅又陸續成立欣東、振洋、弘茂、威智等四家投資公司。迄今，弘茂、威智、欣東、坤昌及利威等五投資公司，仍名列威盛前十大股東，合計持股比逾四成。

從九八年至二○○三年間，威盛歷經風光上市，又因英特爾訴訟纏身導致營運自巔峰自由落體下墜。於此同時，宏達電則嶄露光芒，成為崛起的新星，這是王雪紅創業歷經的第二時期。九九年三月五日，威盛以每股一二○元掛牌上市，資本額增至二十億元，再隔三年威盛股本增至九十四．六八億元，不到十年時間，威盛股本膨脹一八九三倍。

二○○○年八月，威盛股價飆上六二八元的巔峰，原始股東的投資報酬率七年內高達四七二八○倍，當年投資十萬元，到二○○○年最高獲利為四十七．二八億元，即便是成立多家投資公司來分散持股，王雪紅在○二年名下持股約當市值仍高達五十九億元，居當年台灣第十四大富豪，是父親台塑集團創辦人王永慶當年身價的五分之一。

○一年基金會粉墨登場，準備大挪移

有了公開市場豐沛資金挹注，威盛積極拓展事業版圖，從系統晶片廠商，重新定位為電腦連接平台供應商，介入光儲存、網路等市場，在○二年底前，威盛總計有三十間轉投資公司；其中除了有威盛一○○％子公司外，還有不少金融投資公司，如孟亞投資、威瀚、威騰投資以及威連科技等。然而，隨著威盛與英特爾正面對決，導致英特爾祭出侵權訴訟大戰來反制威盛，致使威盛市占率驟減，此時宏達電營運漸攀高峰，王雪紅啟動第二階段的股權移轉，以因應宏達電於○二年三月上市。

最初，王雪紅持有近九成宏達電股票，經過第一次股權移轉，王雪紅將多數持股分散給各大投資公司，其中振洋投資持股逾一○％。一九九八年九月十六日，振洋投資以每股十元價格，轉讓宏達電股票給允盛、欣東等八家投資公司以及王雪紅與陳文琦兩人，總計轉讓張數逾九千張。二○○一年四月，振洋投資再度以每股二十元轉讓二六○○張宏達電股票給惟達科技，同時捐贈一二○○張持股給王雪紅兩年前成立的財團法人威盛信望愛慈善基金會。然而，同年同月，威盛甫以每股一六三．五元高價認購宏達電的現金增資股，振洋低價轉讓引發節稅爭議。

二○○二年一月三十一日，振洋投資則從原本持股逾一○％降至四．八％，持有張數僅六一二二張；而弘茂以及威智兩投資公司則並列宏達電第一大股東，持股比同為八．六二％；威盛電子持股則以八．四％居第三大股東；其餘投資公司與王雪紅夫婦同樣名列前十大股東，前十大股東持股合計逾六三％。○二年三月二十六日，宏達電掛牌上市，股價在四月達每股二七四元新天價，王雪紅加速「股權大挪移」的速度，到○三年四月，王雪紅與夫婿陳文琦已不在宏達電前十大股東中，合計前十大股東持股數降至五○．二九％。

隔年四月，包括威盛電子、全德投資、允盛投資、孟亞投資以及振洋投資均不在宏達電前十大股東中，其中振洋投資、允盛投資以及孟亞投資已陸續「完成階段性任務」，將股權移轉殆盡，或因整併入其他公司而消滅或解散，其餘威智、弘茂等七投資公司確立在集團內宛如「控股」公司的地位。眼見宏達電營運即將步入收割期，王雪紅在此時期成立了兩財團法人基金會，第一個成立的是財團法人威盛信望愛慈善基金會，另一個則是於○一年九月二十七日以三千萬元成立的財團法人基督教中華信望愛基金會，為第三階段的股權大挪移做準備。

○九年開始陸續移轉至公益信託

從○四年至一一年是宏達電獲利步入高峰期。獲利從○五年開始以賺上一個股本起跳，到一一年每股稅後純益以七三．三二億元創下歷史新高。同年，宏達電在美國市場出貨量首次超越三星與蘋果，拿下了最高殊榮的「二○一一年最佳手機公司」大獎。從○五年至一一年間，宏達電合計大賺逾二一○○多億元，宏達電大手筆派發現金股利，總計派發一四二○億元。其中名列宏達電前十大股東的四間投資公司，手握一四．○二％股權，僅現金股利就高達二○○億元入袋。

若再加上其他投資公司持股或處分資產，王雪紅名下七大投資公司隨著宏達電獲利爆發而投資收益驚人，陸續將投資公司股權交付信託，成立公益信託或是財團法人基金會，以享有免稅優惠。○八年三月二十日，成立已十年的財團法人威盛信望愛慈善基金會的資產市值才五億元，但隨著宏達電股利進入七大投資公司手中，七大投資公司選擇坐擁宏達電豐沛現金股利、處分利益，選擇手握現金，透過捐贈七大公司未上市股票給財團法人基金會或是交付公益信託，以抵當年度所應繳稅收，使得基金會或公益信託資產一夕暴增。

○九年，王雪紅展開第三次的「股權大挪移」，將七大投資公司股權切割成六至八份，除了最大股東王雪紅持有近四五％外，其餘則陸續交付公益信託，成立公益信託主愛社會福利基金以及公益信託基督教中華信望愛基金，託管規模各自為五十五億元。一○年，財團法人威盛信望愛慈善基金會資產規模市值一口氣增至六十五億元，而二○○一年就成立的財團法人基督教中華信望愛基金會，其資產規模也從○六年的十三．一九億元，到一○年一口氣增至八十八．三六億元。

一一年，小米機發表一款不到二千元人民幣的中端機，從低階搶進中高階市場，瓜分ＨＴＣ市場；而蘋果與三星也陸續推出性能更佳、外型更酷炫的機款。面臨高階市場雙雄夾殺，再加上小米機急起直追，ＨＴＣ短短二年失去大半江山，營運轉盈為虧，王雪紅創業進入第四時期「宏達電落入高速衰敗期」。

本業營運低迷並不影響王坐擁金脈

在此時期，威盛與宏達電營運仍未處低檔的谷底徘徊，但滿手現金的七大投資公司以及財團法人基督教中華信望愛基金會已積極展開布局。一二年初，台灣總統大選陷入僵局，國內企業家紛紛表態力挺「九二共識」，宏達電董事長王雪紅選前一天召開記者會喊話，引起外界高度矚目。國民黨籍總統參選人馬英九順利連任，同年五月，王雪紅前後卸下財團法人威盛信望愛慈善基金會與基督教中華信望愛基金會董事長，交棒給左右手江素蘭與歐陽家立；並另於五月二十一日，以三千萬元成立財團法人兩岸和平台灣信望愛文教基金會，主管機關為陸委會。

一二年年中，財團法人基督教中華信望愛基金會有意爭取七海寓所文化園區的ＯＴ暨ＢＯＴ案，兩年後，財團法人基督教中華信望愛基金會得標，取得一萬二千多坪土地五十年興建營運期。事後傳出，該基金會將於七海園區興建招待所，以接待中國參訪貴賓引起非議。謝哲勝進一步指出，目前七海園區由基督教中華信望愛基金會取得，未來若有任何營運利益，也完全享有免稅優惠。

一三年十一月，財團法人威盛信望愛慈善基金會從六十五億元翻倍增至一二○億元，而同年十二月十七日，兩岸和平台灣信望愛文教基金會資產規模增至一二七億元，使得王雪紅所成立的五大公益信託、慈善基金會所託管資產市值逾六七○億元。一五年一月，王雪紅三大投資公司旗下的轉投資公司全德、利威與威連科技在一年內斥資九十億元入主ＴＶＢＳ取得一○○％股權。

相較於王雪紅的投資公司或財團法人基金會的積極布局，兩上市公司威盛與宏達電則仍未見起色，顯見本業營運低迷並不影響王雪紅七大投資公司坐擁金脈。王雪紅創業二十五年歷經四時期，股權三階段大挪移，從個人持股轉到投資公司，規避掉四○％的個人所得稅；再將投資公司持股捐贈給慈善基金會或交付信託，以享有免稅優惠，這樣超完美的避稅布局，看在威盛與宏達電投資人眼中，感觸良多。針對此報導，周二下午透過宏達電公關體系向董事長王雪紅求證，但截至截稿前，無法取得王雪紅對此事的回應。