FC的碎碎念
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正如彼德.阿德尼(Peter Adeney)所寫的,這位部落客使用假名“錢鬍子”(Money Moustache)的名字對財務自由寫下的部落格: 『如果你可以擺脫對金錢的需求,你別無選擇,只能做更適合你的工作,更好的為世界奉獻‧‧‧‧如果你是為了愛而不是金錢,你將別無選擇但要做得更好』。

散戶投資人對於機率、報酬、標準差風險的錯誤認知

正如彼德.阿德尼(Peter Adeney)所寫的,這位部落客使用假名“錢鬍子”(Money Moustache)的名字對財務自由寫下的部落格: 『如果你可以擺脫對金錢的需求,你別無選擇,只能做更適合你的工作,更好的為世界奉獻‧‧‧‧如果你是為了愛而不是金錢,你將別無選擇但要做得更好』。

經常看到散戶投資人提出這樣的問題:萬一指數化投資二十年、三十年後還虧損該怎麽辦?要回答這道問題之前,首先我們必須先把這個問題拆分出兩個比較項目,首先是:

一、能指數化投資三十年,另一個則是

二、萬一發生虧損該怎麽辦。

首先是項目一、能指數化投資三十年的出現機率有多高?

如果我們將全部擁有投資資格的人當成分母,那些願意使用並能堅持指數化投資三十年的散戶投資人,大約只會占整體的1%不到,若以整體投資人來看,不能完成項目一的比重是大於99%。

至於項目二、萬一虧損該怎麽辦。

參考目前能已經看過的數據,指數化投資三十年後會呈現負報酬則遠小於1%。即使是日本1990年泡沫化前的單一筆投資,在2021年時日經225的總回報率也收復歷史新高,如果採用定期定額的投資人,則更早脫離帳面虧損的狀態了。

大於99% vs 遠小於1%

一邊是大於99%沒有機會完成長期間的指數化投資,另一邊是遠小於1%的虧損可能性,從這樣的機率來進行推斷,大叔覺得你該擔心的是:『你更有可能是那99%,而非是遠小於1%』。

會提出這道問題,充分顯露出散戶投資人對於機率與風險的錯誤認知。你更有可能的是沒辦法完成,而非完成後會有機會虧損。

再舉另外一個常見風險錯誤認知。

在2022年之前,QQQ一直都是許多自認能承擔更多風險的投資人,經常選擇的投資標的,因為回測過去十年,納入這些標的後的年化報酬率是更高的。

從績效回測軟體上,我們能發現使用QQQ的績效短期內,經常能有優於廣泛分散的ETF,但是如果我們把投資期間拉長到20年以上,你會看到SPY的stdev是12.12%,QQQ的stdev的23.41%。

使用QQQ的標準差是SPY的1.5倍,高波動可能代表QQQ有更高的上漲空間,但是這也代表它下跌的幅度更大,但是高波動代表高績效嗎?在下圖的回測期間內,SPY的年化報酬率6.67%還優於QQQ的6.36%。

如果你再把完整的投資歷史看過一次,你就會發現QQQ在高報酬率的背後,還有一個在2000年網路泡沫化後,花了15年才能收復新高的故事。

就算是個資產配置者,你敢堅強的對單一市場“再平衡”15年嗎?尤其是被賣出的標的一直漲,買進的標的一直跌,一直再平衡資產可能越來越少,但是同一時間下,全世界股市已經又創新高了。

從回測的年化報酬率很容易試算出未來資產數字的高低,但是請問怎麼用標準差來難評估出這些背後故事,應該沒有人可以的,就像是2000年時的QQQ是花了15年才回到當時的指數位置,你能堅持這麽久嗎?

對於奉行資產配置的指數化投資人,當然無法完全免於崩盤所帶來的傷害。於是我們會盡可能的配置不同性質的全市場加權投資工具。

例如更分散的股票市場、政府公債、REITS.....等等,同時間我們也會保留足夠的緊急備用金,以避免當更多未知傷害擴大發生時,手中能有更多保護自己資產的工具。

與之相反的為了增加報酬而特化過的資產配置手段。

例如使用QQQ甚至是TQQQ為核心持股,這類特化型的ETF可以讓你在股市高漲豐收,但是在長期盤整時就會傷害你的報酬,當崩盤發生後你也必須面臨更多的心理層面挑戰。

沒人知道你能不能撐過這樣的心理挑戰,因為這無法使用任何回測工具得知,標準差也沒辦法換算你的心理素質的,這不是打遊戲,用體質就能換算出你的防禦力的。

但是只要發生一次,就足以讓你的進度落後別人十年以上,當你要與別人與眾不同時,你可能也會有與眾不同的悲場故事。這才是對於回測與資產配置時,一種正確的風險認知。

這也是多數人在接觸到神奇的回測工具時最常犯的錯誤,經常會把某種效率前緣拿來進行再特化式的資產配置,忽略更難理解的高標準差數值的隱含意義,以上這些就是這張投影片想表達的意思:

不靠回測無法了解資產配置,但是單靠回測同樣無法了解資產配置。

搞懂指數化投資與資產配置後,會有什麽特別的感覺嗎?

這很像拿到一本“遊戲功略”,功略說明了路線上曾經出現過的各種陷阱與怪物,只是每個人登入遊戲地圖後,任務與怪物都是隨機生成的,所以每個人遭預這些突發事件的時間也不會相同。

你不可能背下整本功略再開始遊戲,你也來不及在事件發生當下才翻書找對策,所以當你打算玩這個投資冒險遊戲前,指數化投資與資產配置給你的建議是:

在你開始冒險前,請盡量使用廣泛且分散的投資工具來面對各種可能的發生的風險吧。

譬如2008年的次貸風暴,有些投資人正準備退休的階段,而有些投資人是剛進入職場,這個事件對於後者可能是件好事,但是對於一個正準備退休的投資人卻是一個大挑戰。

如果後者有嚴格遵守指數化投資與資產配置,那麼退休計畫受影響的可能性就會降低,如果他是用VT為主並配置QQQ,就會增加一些波動的風險,如果他是配置QQQ與NVDA之類的個股,波動風險就會提升更多,那麼他離自己的退休目標就更遙遠了。

當你混淆各種投資方法時,是很難對你的資產配置給出實質建議,例如投資達人經常用All in的是日本市場來反駁指數化投資,如果你投資0050,還能有這麼好的績效嗎?

在錯誤的假設下,一切的後續討論都是浪費時間的,我們當然知道日本泡沫化這件事,而且我們還知道另一件事。這些投資網紅肯本沒讀完指數化投資與資產配置的書。

我們的指數化投資都是分散於全世界的。



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