[投資篇]「上帝要你滅亡，必先讓你瘋狂」，是時候該去面對脫離不了你我之間的金融危機了

過去一直關注虛擬貨幣市場，近期也開始關注傳統金融市場，自己一直很擔憂金融市場是否會經歷一場前所未見的浩劫，在2020年2月27日有人問我聽到什麼跟知道什麼，今天剛好有個時間彙整我搜集到的看法，如果有人看完後有不同想法或意見也很歡迎交流。

金融界發生史上前所未見的現象，美股市場兩週內的四次熔斷，原因不單單只是武漢肺炎，雖然我們早已看到從武漢肺炎對全球供應鏈及第三級產業的衝擊和影響，但是金融危機的號角早在去年就悄悄吹起，從2019年12月13日到2020年1月14日美聯儲透過回購操作(Repurchase Agreement)的方式，在市場上注入4250億美金的資金，銀行錢荒嚴重性的重大警訊。

究竟什麼是「回購操作」(Repurchase Agreement)呢？

「回購操作是雙方彼此短期借貸的行為，借方借出資金，貸方以等價值的流動性資產作為抵押，指定時間後貸方以本金＋利率來回購這些流動性資產，而這些利率也叫做「回購利率」(repo rate)」

那我接下來說明的借方跟貸方都是銀行主體，我們平常把錢存到銀行，這些錢只有一小部分會放在銀行作為銀行準備金(Bank Reserve)提供民眾的轉帳提現，其他大部分的存款會被其他銀行當作貸款做發放，以下舉一個簡單範例做說明：

A銀行缺乏流動現金向B銀行借錢，一般借方銀行通常以國債作為金融資產抵押給貸方銀行，B銀行將現金借給A銀行

當貸款到期時，A銀行將支付給B銀行本金加利息，這個利息又稱作「隔夜回購率」(overnight repo rate)，本身受銀行供需之間的影響，B銀行將歸還給A銀行所抵押的金融資產。

一般各國央行會制定合理的隔夜回購率，約莫在2%左右，當銀行之間利率維持2%，央行不會進行干涉，當隔夜回購率飆升時，央行就可能扮演借方角色，而隔夜回購率飆升通常會有兩種原因

1.所有銀行都缺乏流動性資金，民間銀行不足以扮演這樣貸方的角色，

2.銀行之間彼此不信任，不願意把錢借給對方，往往擔心借方銀行抵押資產的風險性

此時央行就主動出錢救市，在2018年美國財務部發行債券數量規模龐大，已經造成美元嚴重的流動性稀缺，在2019年9月17日，美國隔夜回購利率瞬間飆高至10%，超出法定標準的5倍之多，美聯儲注入1250億美金救市，這是10幾年來美聯儲第一次大規模救市，這種現象會是什麼原因呢？

我們回顧歷年美國回購利率，我們先從先前的事件去做判斷，幾次飆高的時間點包含2000年初網際網路泡沫、2001年911事件、2008年次貸風暴都是美國回購率飆高的時間點，以2008年次貸風暴為例，知名的雷曼兄弟公司倒閉主是因為回購市場資金枯竭，因為當時雷曼兄弟銀行主要抵押的金融資產正是惡名昭彰的次級房貸CDO (Collateralized Debt Obligation)，CDO簡單來說就是將不同抵押債務組合在進行切割，再賣給其他銀行，但是最後銀行收到這些CDO發現一文不值時，往後造成銀行之間不信任，所以很多銀行就不願意借錢給雷曼兄弟公司，雷曼兄弟公司因為資金周轉不靈而宣告破產，造成更多持有大量CDO的銀行借不到錢因而倒閉，促成2008年的次貸風暴，我們再來看看2019年美聯儲大規模救市。

2019年10月23日，美聯儲救市金額從一天750億美金上升至1200億美金，12月18日美聯儲發言人表示：「這次救市需要多久就會持續多久」，但是這次很弔詭的事情是美聯儲準備金截至到2020年3月25日高達1兆5千多億美金。

即便在隔夜回購利率居高不下，依舊不敢把錢借給銀行賺取利息，有很大的可能性是他們看到更大的金融危機即將發生

度過2008年次貸風暴，以為我們記取像CDO高風險金融資產的教訓，但實際上並沒有，截至2019年為止許多銀行抵押品裡面仍有很大部分是CDO，金融機構持有的此類商品的風潮比2008年後更甚，實際上問題比我們想像中還更加嚴重。

許多銀行持有類似CDO高風險金融商品，所以銀行寧可把流動性資金變成銀行準備金賺取最基本1.55%的利息，也不願意把錢投入回購市場，美聯儲的救市僅僅只能暫緩金融危機的發生，但是並沒有解決多數銀行持有高風險金融資產的根本問題，銀行間的回購市場依舊鬧錢荒，該問題並沒有解決，這將是重大的警訊。

回購市場需要美聯儲大量印錢救市本身極其不合理，代表幾家銀行內部出了大問題

接下來美聯儲為了減少回購市場的流動資金壓力，祭出新對策於2020年3月內連兩度「緊急降息」，基準利率幾乎趨近於零，其原目的是：

1.利息減少去刺激民眾去投資

2.減低每月貸款償還金額以便刺激消費

而該次降息也是2008年金融危機後的第一次，當時2008年的降息是為了是因應銀行的壞帳跟低質量貸款，而這次是要面對武漢肺炎造成產業供應鏈與需求面的破壞，從美國製造業採購經理人指數(IHS Markit Composite PMI)，2020年創了歷史低點，下降幅度是歷史上第二高，第一高在2008年次貸風暴後一年

目前GDP並還沒如期反映出全球性綜合指數的影響，但是GDP會隨之影響，而此次的降息也無法刺激民眾消費也無法解決供應鏈的問題。

第一個對策無法解決問題，那美聯儲在2020年3月23日祭出第二個對策，也是史無前例的無金額上限的量化寬鬆(QE)，是透過央行印錢來購買金融資產，過去在2008年次貸風暴，美聯儲QE2是7個月內花費6兆美金購買國債，而這一次直接打算在五天內燒掉6.25兆直接購買公司債券及國債，這股量化寬鬆的政策也席捲全世界，歐洲、日本也紛紛效仿，也更加劇推升公司債券或股票的價格，而不是刺激民眾消費，挽救就業市場及消費環境，往往QE政策的得力者是持有債券、股權等資產的投資者而非這些生產者及消費者。

而美聯儲救市手段已江郎才盡，救市一般來說會有三種對策，其中包含降息、量化寬鬆，但是以上這兩種政策往往是推高金融資產的推手，接下來剩下的辦法就是Helicopter Money，這個政策就是貨幣政策直接繞過金融資產直接給人發錢，而世界各地也在用這最後的舉措，2020年2月26日香港發放1200億港幣的Helicopter Money，給每個18歲以上的香港居民一人1000港幣，在2020年3月18日歐洲中央銀行也預計投注7500億歐元購買債券及公司債，如果這些Helicopter Money又導向公司債也可能進一步推升金融危機的可能性。

從債券市場的狀況，近兩週公司高收益債回報在遭逢武漢肺炎及全球經濟影響創歷史新低，促使這些公司債券可以出現大規模的墜落天使(Fallen Angel)

墜落天使指的是原本投資公司債券被降級為垃圾級別的公司債券，一般會在金融危機時發生

目前市場上的債券已經將近一半是離垃圾級別債券不遠的BBB債券，此時疫情造成產業停擺以及產業鏈斷裂，可能更惡化大規模債券降級的情況。

如今又沒有投資者願意接盤這些垃圾債券，這些那些想籌集資金發行債券的公司終將面臨倒閉，未來五年內有將近1.3兆美金的BBB債券即將到期，可想而知這波嚴重程度。

以上種種跡象，就是我認為可能促成下一波金融危機的訊號，但是回到我們這些小小散戶跟小資者，即便我們知道了這些，我們該怎麼因應，我把分享一下我自己的做法

1. 這段時間絕對不要急著換工作：疫情對經濟及就業市場的衝擊甚大，身邊很多不少朋友已經充分感受到，公司縮編裁員的情況都在發生，所以好好在公司內部創造價值、練功。
2. 審視自己的帳務，包含你的卡貸、車貸、房貸等等，估算你存有的現金是否能夠在一段時間支付這些貸款及應付利息，自己個人很審視自己的消費行為，平常沒有什麼固定貸款。
3. 應急資金：評估自己如果當沒有收入時，你的應急資金能夠支付你所有生活開銷的時間有多久，一般我會抓半年左右，可以簡易估算你一個月所需生活開銷是多少，乘以6，並以定存或者現金的方式保存，要求自己絕不能拿來去做其他事情。
4. 調整投資組合：檢視自己所有的投資商品，適時出脫高風險的投資商品，以分擔風險，轉移到更多低風險的投資商品，同時評估自己長期投資及短期投資的部位該如何調整，自己資產比重大概是五成的現金（銀行定存）、四成長期投資商品(基金)、兩成短期投資商品（股票、虛擬貨幣）
5. 把握千載難逢的機會：每當凡是經歷重大金融危機，隨後都會興起全新的產業跟，網際網路泡沫後興起許多優質的科技公司以及新興產業，包含Google、阿里巴巴、共享經濟的Uber,Greb,Airbnb等等，2008次貸風暴後的區塊鏈產業、AI產業興起，而自己剛好在這個轉折點，

這是最好的時代也是最壞的時代-《雙城記》

不是只單單看著經濟危機哪時到來，而是下個機會哪時開始，我也開始在預備，歡迎私訊交流。

想寫這類的文章原因是我知道沒有一個人有義務去管理你的錢，但是有很多人想透過其他方式拿走你的錢跟時間，主動攻擊往往就是最好的防禦，與其等待大環境變化直接影響你的財務、生活，還不如適時了解並做好防範，身為90後的我更需要有所謹惕，因為我們不可避免面臨這些金融體制缺陷帶來的風險。

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