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【APPFX】中国解封推动油价进入压力区，但难以弥补商品需求下滑

2022 年 12 月 28 日

20221228每日分析

美国周二晚间公布Case-shiller房价指数，表现持续低于预期，受高利率影响对于购房者的贷款成本拉升以及房地产投资人的机会成本和要求报酬率拉高，房市持续降温，当中指标性全美二十大城防价指数年率增幅同比仅8.6%，低于市场预期9.7%，但月率环比下滑速度稍有减缓，减幅1%以内为-0.78%，前十大城为-0.68%，全美房价指数则为-0.53%。由新屋销售、成屋销售以及建商信心指数来看，对于未来房地产前景仍倾向悲观看待。而由相关衍生性产品不动产投资信托Reits 观察，SPDR Dow Jones REIT ETF付息利率已达到5.13%接近市场共识美联储加息终点的利率中位数，致使房地产市场价格在往下短暂来看空间应相对前几个月的快速下跌将呈现趋缓的走势，但若考量风险溢价仍难以改变下降趋势。

不仅房地产需求呈现降温回落，消费性电子以及非必需消费仅需求呈现疲软，尽管中国重启经济活动开放有利于商品回温，但市场普遍认为回升力道仍需观察。而受中国解封影响，油价自12月初低点逐步回到80关口附近，反弹约10美元，显示市场对于原油需求随中国解封正测回温有较高的期待，但客观来看，美国汽油库存自11月初见到低点后正逐步攀升，且过去观察汽油的库存走势表现大多于冬季淡季呈现库存走升，直至二月才见到库存高点并做出调整，而炼油厂的产能利用率则与汽油库存呈现反向关系。随炼油厂的产能利用率几乎已经达到稼动率满载的情况，短期内要再度拉高产能并回补库存的机会已经不大，但鉴于裂解差仍位于历史均值高挡，油价要出现单边急速下跌的行情机会亦相对过往来的小，指使大方向上呈现盘跌的机会较高。

操作上原油现今价格已反映中国解封行情，投资人需居高思危，且本周经济数据不多，少数公布的经济数据如EIA将会被市场更加审视，我们建议79-81间逢高偏空操作原油，突破单操作则关注78.5跌破则转为短线空方走势，并下看75.7水平。随商品经济需求滑落，以及终端产品需求库存呈现走升，除非乌俄战事进一步造成供给问题，否则原油日形态上仍缺乏动能挑战11月高点，整体上至未来一个季度，我们倾向认为油价将呈现缓跌格局。