品正隨筆

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上半年標普可能再下跌 20%



如果政策更加激進,今年上半年標普500指數甚至可能向下修正10-20%。
大摩一直認為PMI和企業盈利的下降幅度都可能超過目前的普遍預期。如果未來幾个月PMI進一步下降,股票仍有下跌的空間。就PMI目前的表現而言,股票的表現已經很不錯了。

摩根士丹利對標普500指數的基本假設年終目標是4,400點,預測中值約為4,800-4,900點。

雖然今年最貴的股票已經向下修正,但中位股(Median Stock)仍然處於高位,股市估價將進一步下降。

該目標假設到2022年底市盈率為18倍(目前約為21倍),12個月的每股收益為245美元。預測與華爾街基本一致,而目標市盈率則低約10%。

大摩調整了對美聯儲政策的預測,即美聯儲將在4月完全退出量化寬鬆,年中開始資產負債表正常化,並在2022年4次加息25個基點。

此外,其對第二季度的新利率預測為2.20%,以及更激進的縮減購債時間表,特別是如果對PMI下降的預測成真,未來幾個月股票風險溢價可能從今天的300個基點輕鬆達到345個基點。

假設股票風險溢價為345個基點以及10年期國債收益率為2.20%,今年第二季度的市盈率約為17.5倍。

如果用已經達成共識的盈利預測向前推,在第二季度尾,未來12個月每股收益將下降到230美元。

目前,市場最好的消息是幾個月來,市場一直在消化加息預期,例如Nasdaq40%的成分股已經向下修正了50%或更多。

在具體投資策略下,通膨升高的環境下,大摩更偏好股市,尤其是防禦導向的價值股,業務現金流穩定的規避通膨風險標的,不像債券直接被息率向上所打擊。

尤其是短期經濟增速在下半年重新加速前放緩,相比於週期股,更偏好防禦導向的價值股。

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