公佈第四季及 2020 全年財報，比特幣概念股 SQ 表現如何？

Square 在 02/23 公佈了 2020 Q4 及 全年財報，雖然財報表現不差，但剛好遇上科技股修正時期。從財報發佈後，股價距離最低點約跌了 21%。而現在回升到財報發佈日的 -12.37%。

而 Square 股價是否已脫離谷底，或是還會有更大的跌幅。我們可以從這次財報中一探究竟。

財務指標

2020 年的 Q3 及 Q4 營收成長的很快，光這二季的營收加起來就約 62 億，約是 2019 一整年營收的 1.32 倍（2019 營收為 47.1 億）。

但營收增長的同時，毛利卻沒有跟著增長，相反的，跟 2019 年的毛利率相比，2020 的毛利率下降了 11.31％。

下面我們來看看營收的組成，從中分析是哪項業務拉低了毛利率。

收入組成

Square 的收入由下面這四個項目所組成：

上表可看出，在營收成長上做出最大貢獻的是 Bitcoin 收入，單這項收入就佔了總收入的 55% 左右，而這項收入在 2019 僅佔了 11% 左右。

這點也可表現出 2020 的確是比特幣大爆發的一年，在整個 2020 年，比特幣價格從 9,350 上升到 29,002，共上漲了 210%

在各項收入的毛利率中，Bitcoin 收入也是毛利最低的一項業務。因此 Square 雖被視為比特幣概念股，但 Bitcoin 對於 Square 整體淨利的幫助，並沒有想像中的大。

而雖然表中的硬體收入，毛利率是負的。但硬體收入對於 Square 來說，算是載體的角色。有了這個載體， Square 才可以從每筆交易中收取手續費以及相關軟體的訂閱費。

Seller vs. Cash App ecosystem

接著我們將 Square 分為 B2B 業務（Seller）以及 B2C 業務（Cash App），來比較哪個業務對於 Square 的獲利更為重要。

以收入組成來區分的話，在 2020 Q4 財報中，前三大業務分別是：

1. Cash App 的 Bitcoin 收入（55.59%） 2. Seller 的交易收入（27.14%） 3. Cash App 的訂閱收入（10.89%)

而在 2019 全年財報中，卻是：

1. Seller 的交易收入（65.86%） 2. Cash App 的 Bitcoin 收入（11.31%） 3. Cash App 的訂閱收入（11.30%）

若將這些收入比重 x 各自的毛利率的話，最能帶動 Square 淨利的業務無疑是 Seller 的交易業務。

Seller ecosystem 的總體毛利率從 2019 的 40.16% 成長到 43%，而 Cash App 在 2019 的毛利率約為 41.4%，2020 時約為 20.53%。

後記

Square 的股價在 2020 年，從 $63 一路漲到了 $217.64，漲幅約為 245%（還記得 Bitcoin 的漲幅為 210% 嗎？），如此看來 Square 是個比 Bitcoin 更為良好的投資標的（在 2020 年）。

而 Square 去年因為疫情的衝擊，許多餐廳，咖啡店都停止了營業，損害了 Square 的 Seller 業務成長（與 2019 年相比，Seller 的交易收入下降了 33.63%）。

而我認為，這也是造成 Square 的營業利潤率及 EPS 表現都不如 2019 的原因。但隨著疫苗的施打已開始進行，政府表示五月底前，美國將會有足夠的疫苗可提供給每位成年人施打。而餐廳，零售業等也都從之前的僅能提供外帶服務，變成允許內用人數 <= 室內可容納空間的 50%。

因此，在未來幾個月的經濟復甦中，Square 將可從中獲益，靠著 Seller 業務的幫助，將獲利再往上提升。