米半
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“麻股”还能怎么玩?

V想投资麻业,REITs可能是个不错的替代选择

原文标题:Cannabis REITs: High On Growth
原文链接:https://seekingalpha.com/article/4394767-cannabis-reits-high-on-growth
发布时间:Dec. 15, 2020

接下来要谈论的是一支在大麻种植行业做REITs的公司。目前唯二的两支专注大麻种植园的REITs:

Innovative Industrial Properties (IIPR)
Power REIT (PW)

前者是当下的龙头老大,市占率超过90%。

美国大选之后,大麻股从去年11月开始的飙涨,到今年2月见顶。由于这个行业还没有真的实现合法化,因此,大部分种植者(包括合法的种植企业)很难无法从银行获得贷款,于是,REITs就成了这个行业的大金主。如果不想直接玩种植类的股票,但又想在麻业掺合一下,IIPR算是个还不错的替代选项。

IIPR在2016年IPO,是第一个关注在麻业的REITs,分类上属于“工业REITs“和”纯租赁型REITs”,收入的直接来源是租金。发行人Innovative Industrial Properties 目前在全美14各州经营63个物业,出租给已经取得许可的医用大麻种植和加工企业。目前有22个客户,大部分是新创企业,前5大租户贡献了过半租金。

主要的麻业ETF,如AdvisorShares (YOLO), Amplify Seymour (CNBS)和Cambria (TOKE)都持有IIPR。其中,YOLO的组合还包括了IIPR的几家主要租户,Curaleaf Holdings (OTCPK:CURLF)、Green Thumb Industries (OTCQX:GTBIF)、Cresco Labs (OTCQX:CRLBF)、Trulieve Cannabis (OTCQX:TCNNF)、Columbia Care (OTCQX:CCHWF)和 Jushi Holdings(OTCQB:JUSHF)。但IIPR最大的客户,Parallel的上市计划还在进行中。

相比那些初创的种植业者,这样一家信息更透明、团队更成熟,行业监管也更严格的金融公司,其风险也会相对要低一些,但这也只是相对而言。

麻业REITs面临的主要风险包括:1)大部分客户的信用记录都很短,能否长期、稳定的支付租金仍然是个疑问,种植业本身的风险同样会体现在REITs身上;2)就目前状况而言,IIPR的营收过于依赖几个大租户,这无疑是个大问题;3)未来发展全看民主党能在多大程度上推进大麻合法化;4)以传统的评价尺度P/FFO (Price/Funds from Operations,类似P/E) 来看,IIPR的估值略高。

结束之前,想再多写一点关于IIPR的估值。2月底价格见顶之后,IIPR目前的P/FFO大致落在25倍左右,下图是全美各类REITs P/FFO的参考值,其中IIPR的估值是以Dec 2020的价格计算的,较目前略低。

IIPR P/FFO

其实,以我个人的观点看,这个25倍的P/FFO并不算太高。在Growth Investment当道的市场中,eREITs这种最最最传统的“吃瓦片”的行业,也逐渐脱离了价值投资的传统评价体系。P/FFO最低的几类REITs都是“老古董”(可能casion&gaming会在疫情后小爆发一下?),而超过行业均值的,除了酒店和独立屋以外,包括了很多新兴产业,比如过去一年大热的数据中心、通讯基站、个人仓库。任何产业要,无论它是多么创新的行业,都还是需要劳动力、资本和土地这三个传统的资本要素,而产业要发展,先得有个”地方“。如果真的看好麻业,但种植企业因尚未展开充分竞争而晦暗不明的情况下,或许REITs是个不错的选择。

顺便贴另外一篇:
Prison REITs: The End Is Near(https://seekingalpha.com/article/4378133-prison-reits-end-is-near)





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