米半

職場逃兵/ Barron‘s 搬運工/

价值?还是成长?还是,伪命题......?

原文标题:The ‘Growth vs. Value’ Stock Dichotomy Is False, According to This Investment House. But Here’s How to Pick Undervalued Stocks.
原文链接:https://www.barrons.com/articles/this-investment-house-says-value-stocks-dont-exist-why-it-matters-51613060890
发布日期: Feb. 11, 2021

随着疫情的好转,投资人弃“成长股”,转投”价值股,特别是那些在过去一年中深受疫情打击的行业,比如航空。

“这种轮替,基于如下信念:在标准尺度上,一些股票的价值被明显低估了。

但是 Pascal Costantini,一位供职于ValuAnalysis分析师认为,

“价值与成长是一种虚假的二元独立”

有别于传统的市盈率(P/E ratio)指标,这家公司以“价格/净自由现金流”作为选股标准,阙值为35x。高于35倍属于“成长股”(价格高估)低于35倍则算是“价值股”。至于为何是35倍, Pascal Costantini表示:

“这是市场中位数。”

 Pascal Costantini认为,在统计模型中,资本成本与市盈率存在倒数关系。长期资本回报率为5%到6%,因此,只要没有停止成长,公司的市盈率应当在17到20以上(1:5%=20,1:6%=16.7)。

“风险溢价可能移动价值指针,但真正的市盈率成长应当是净自由现金流的增长带来的。”

一方面,那些市盈率远低于市场中位数的企业,恐怕未必如投资者幻想的那样具有成长价值。另一方面,画饼充饥(jam tomorrow)并不能增加自由金流,企业的价值也就不会有真正的成长。

“所谓价值股,其price/free cash flow应当在25到35倍,即高于资本成本却又低于市场中位数。”

【对与我这种数学不好,又常年沉迷技术分析的人来说,对这种用财务指标选股的游戏相当陌生。但一如人人都用macd,macd就赚不到钱一样,市盈率人尽皆知,也就没了价值。用price/free cash flow做为一种替代公式,或许有其价值。此文提出的市盈率与长期资本成本呈倒数关系,还是第一次听说。而它提示过低的市盈率可能意味着公司无成长,确实是一个值得注意的观点。】






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