Jerry Hsu
Jerry Hsu

當了數十年債券與股票法人,分享較少人會注意的東西,追求投資的道路上不努力也會很輕鬆,面對市場波動,試著幽默以對。

債券生活小百科

在直買債券前,還是簡單弄個小百科,我盡量用最直白的方式,讓大家了解最常用的名詞,學術理論的東西我就不提了。

基本上S&P500企業幾乎都有發債,只要買最簡單公司債就選不完了啦,啥麼是最簡單公司債,業界說法就是Cash Bond,也就是每年付固定利息最後還本,就跟你存定存類似,在你買的當下就知道未來所有的現金流,沒有其他條件,主順位次順位皆可,我是都這樣買。次順位一班都是金融業才有。

還有我不買有贖回的東西,通常利率低人家把你贖回,原本可以爽爽領的Schedule就被打破了,再投資會頭很大,而且通常有贖回的根本養不出資本利得。

公債我也會買,但只買信評好的國家,比方說印尼、沙烏地、智利或卡達這類。至於信評太好的國家像是韓國澳洲或歐洲國家就不考慮,因為利率實在太低,當然如果美國政府公債30年期可以跳到4%以上也可以考慮,以上講的都是美元計價的債券喔,當地幣別的我也不考慮,承受一個美金的匯率風險就夠了。

好了我們開始了,有點無聊但就當增加點常識

Yield:又稱YTM(Yield to Maturity),跟股價一樣會跳來跳去,看到報紙寫啥麼利率往上衝或往下衝就是說Yield。簡單說就是持有至到期,平均每年確定可以拿到的收益率,如果你中間有賣掉可能就不是這個收益率了喔。再次強調,他表示的是每年,而且一定要持有到到期才是這個收益率。

Coupon:票面利息,他不會動喔,跟你收到的現金流有關,你每年領的利息就是依據這個利率去乘你的面額。

面額:類似股票每股面額10元的概念,通常最小是1000,但不表示他就賣你1000元喔,就像股票每股面額10元你也不是買10元。所以承接上題你每年可以拿到的利息,就是Coupon乘以面額。比方說Coupon是5%,你買10,000面額,每年你就可以拿到500的利息,然後到期日會還你10,000在加最後一次500利息。

百元價:就像是股票報價,跟Yield一樣會動的喔,每個百元價背後有相對應的Yield,他表示的是每100元債券目前市場的報價,比方說你買10,000面額,他的報價是99.5,所以你買的金額就是99.5先除100得到0.995(把他換算成每一元債券的市場報價,類似每股報價),接著把0.995去乘你的面額10,000,得到9950,就是你買10,000面額要付9950。

交割金額:接續上面除了要付9950,還要付一個叫做前手息,前手息是啥,舉個例子你就懂了,比方說某債券每年就是12/1發利息,某天你突然有閒錢在8/1買進債券,那你就必須支付去年12/2到8/1這段利息給賣方,因為這8個月期間賣方沒有收到利息,你先墊給他,等到年底12/1你會收到一整年的利息,到時你就補回來了。所以當你買了債券後你的交割金額會是上面那個百元價金額在加一筆小小的前手息。

付息頻率:大部分都是一年一次或兩次,也有少部分是每月付。

存續期間:直接舉例,比方說你買十年期債券每年收5%,其實你在第八年已經靠利息收了40%回去,也就是你不用等到第十年才叫收回本金,而是加權平均計算後大約8.5年你就收回本金了。 Excel裡面有duration的函數可以算,有興趣大家可以去try一下。

BP :又叫點數,一點就是0.01%

債券資本利得最快估計算式:你買的Yield減掉市場的Yield再乘以上面的存續期間,就是大約的資本利得,這是不考慮你收的利息喔。比方你買5%現在市場賣4%,如果債券現在存續期間大約剩8年,那大約就是賣掉會賺8%, ((5%-4%)x8),這是最線性簡單的算法。聰明的你一定有發現存續期間越長,可能上下震個10點,你的資本利得波動越大喔,這就是人家說長券的利率風險高於短券。

折溢價的問題:你會覺得很奇怪,比方說你買一支10年債券Yield是5%,但Coupon是2%,持有到到期,明明每年就只收到2%的現金流,怎會是5%呢??那是因為當你買的Yield大於Coupon,你的百元價就會低於100,比方說是95,任何債券到期都是還100給你,所以最後到期日你會多5元,這5元把它平均攤回去這10年,換算出來的年化報酬率就是5%,反正Yield絕對不會騙你,當你買到Yield是5%,持有到最後就是每年5%啦,千萬不要懷疑。相反的當你買的Yield(2%)小於Coupon(5%),你的百元價會高於100,比方說105,雖然最後到期你只收到100好像賠了5元,但你每年收到的coupon很高是5%喔,不是那個Yield,所以把這最後賠的5元平均攤回去,持有到到期你的年化就是2%。我盡力了希望大家看得懂。

ISIN, Cusip:反正就是債券代碼,就跟台積電叫2330或又稱TSMC

報價方式:跟股票一樣有左右兩邊,百元價報價會跟股票一樣左低右高,如果是Yield報價就是左高右低(Yield跟價格是成反比),可以掛單或直接丟兩邊。(以上是IB才有喔,Firstrade或其他家可不是這樣)

Make Whole Call:就是公司如果要在到期前把你call回,會受到嚴格處罰,可能要用天價才能把你買回,所以有這個term可以直接無視,就當作是cash bond,因為如果你被這種券call回,你已經爽死了。

凸性 :簡單說就是一種債券特性,利率往下10點債券價格會漲比較多,利率往上10點債券價格會跌比較少,一樣都是10點,漲跌幅就是有差,就是易漲難跌,通常在利率往零的方向靠,凸性會更明顯,所以歐元區很多人都在玩資本利得,一樣都是40點的幅度,當利率從0.5 %掉到0.1%資本利得會遠大於1.5%掉到1.1%。

結論:如果你只是要持有到到期,當作資產配置一環,每年爽爽領息來花,那你只要注意Yield、Coupon、和到期日就好了,比方說你希望每年收到5%的利息現金流,那理想的方式就是Coupon=Yield=5%,就是你放到到期真的是年化5%,而且實際的現金流也是5%。到期日就是看你想要收多久。

但實際情況都是想收現金流5%,但很難找到Yield剛好5%,通常都是4%多或更低,也就是你會溢價買,那也OK啦,至少你每年收到的現金流是5%等級,然後持有到到期日每年其實是4%多,沒差太多。

至於為啥你很容易會溢價買呢,也就是很容易會超過100元買,這是跟殖利率曲線有關,可以參考我前面那篇債券很容易生出資本利得。http://reurl.cc/E2L4qa

通常只有黑天鵝或是Fed持續升息才容易買到100元以下,也就是折價的券。很少出現嗎,看八字,2018年整個下半年一堆折價券,還有去年肺炎一堆折價券,但你也不要以為能買到啥麼60元以下的,然後到期人家還你100,外加每年領息爽賺,這種券通常都是有可能違約,都是屬於垃圾等級,只有像柯科斯托蘭尼或是巴菲特或是一些大咖才敢出手買,一般投資等級大name,像是JP Morgan這種,折價到90幾就是極限了,但90幾可能就是一年領5%領到到期了。

還有一種情形也容易買到折價券,就是個別公司出現不好風聲,過去幾年像是德意志銀行或是奇異資融,這些都是投資等級,只能說當時敢買的,就跟買到便宜的市中心收租房一樣。

所以買債券就跟買股票一樣,對公司基本面要有點fu,要去想這世界有辦法承受這公司倒嗎,比方說德意志銀行倒閉這世界能承受嗎,德國政府會放給他死嗎,如果你覺得不會,那這就是很好的機會,結果德意志銀行經過增資和內部改造,現在整個又超穩,利率從高點6%掉到現在1%多。

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